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林洋能源:三季度略低于预期 东部分布式快速推进
林洋能源 601222
研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2016-11-01
前三季度业绩增长11.94%;三季度业绩下降28.24%,略低于预期:公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入20.84亿元,同比下降8.71%;归属母公司净利润3.54亿元,同比增长16.99%。对应EPS为0.20元。其中3季度实现营业收入6.52亿元,同比下降12.42%;归属母公司净利润1.34亿元,同比下降9.24%,环比增长1.09%。3季度对应EPS为0.08元。
电站业务稳定增长,电表业务拖累业绩;3季度盈利能力环比改善:1)截至3季度末,公司已并网发电电站累计装机已达561.96元,较去年同期增长一倍左右。3季度结算电量1.78亿千万时,贡献收入约1.45亿元。前三季度累计发电3.95亿千瓦时,贡献收入3.18亿元,贡献利润约2亿元。同比去年大幅增长。测算前三季度光伏电站业务累计贡献利润约2亿元;光伏产品预计贡献2-3千万。3)电表方面,受今年招标量下降影响,业绩下滑明显,测算前三季度贡献利润约1.1亿元,同比下降了40%以上。4)节能业务贡献利润约0.1亿元,同比下降35%左右。盈利能力方面,前三季度整体毛利率和净利率分别为31.09%和16.99%,分别同比下降了3.23、上升了0.49个百分点。3季度毛利率和净利率分别较2季度提升了6.46和6.22个百分点,盈利能力改善明显,主要是因为光伏电站收入占比增加。
期间费用率上升,存货、应收账款周转加快:公司2016Q1-3的销售、管理分别为0.68亿元、1.75亿元,分别同比下降2.85%、上升4.18%,财务费用为0.19亿元,去年同期为-0.08亿元。
期间费用率上升13.96个百分点至12.57%。公司2016Q1-3预收账款0.66亿元,同比大幅增长近4倍;同期经营活动现金流为-5.97亿,同比减少了4.58亿。期末存货为3.81亿元,较期初下降11.93%,前三季度存货周转天数76.45天,同比减少18.39天;应收账款14.80亿元,较期初增长34.82%,应收账款周转天数167天,同比减少30.14天。
新能源板块加速推进,打造中东部分布式电站龙头:上半年,公司加速推进新能源业务,将分布式光伏电站开发、建设、运营想中东部延伸。截至目前公司累计装机容量达562MW,主要集中在中东部地区,其中江苏地区分布式电站94MW、安徽地区分布式电站235MW、山东地区分布式电站89MW、辽宁地区分布式电站7MW、内蒙古地区集中式电站135MW。设计、在建电站容量超440MW。公司还开展智能光伏电站运维,通过“联排光伏大棚”、“菌菇大棚”、“漂浮光伏”等新应用创新农光、渔光发展模式,助力公司成为中东部分布式龙头。
智能电表布局新业务;能效管理稳步推进:智能业务方面,公司在第一次国网招标中中标数量达277.68万台;在第二次国网招标中中标39万只,中标金额0.99亿元;在南网电能表类招标中中标5个包数,中标量和中标金额继续保持在行业前列。通过与兰吉尔的合作,海外市场拓展顺利。公司积极布局四表合一等新业务。试点项目相继落地山东、新疆、吉林、湖北、河南、蒙东等十来个市。公司还积极推进多个微电网示范项目,迅速占领微电网河储能系统技术制高点。公司还积极拓展能效管理业务,目前管理年用电量逾15亿度。
节能增效、工业余热余压回收等业务在安徽、江苏、云南等地开展,新业务发挥在那取得良好开端。
投资建议:预计公司2016-2018年归属母公司净利润为5.90、6.91、7.89亿元,对应EPS分别为0.34元、0.40元、0.45元,业绩增速分别为19.15%、17.13%、14.20%。给予2017年30倍PE,对应目标价12元,维持买入评级。
风险提示:政策不达预期;分布式项目推进不达预期;电表需求不达预期;能源互联网布局不达预期;融资不达预期。
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