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光线传媒:三季度净利大幅增长,新内容布局多点开花

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研究机构：海通证券 分析师：钟奇,郝艳辉 撰写日期：2016-10-31

16年前三季度营收、净利均大幅增加。公司16年1-9月营收11.87亿,同比增加42%;归母净利5.8亿,同比增加217%;扣非归母净利润4.7亿,同比增加198%,主要系出售天神娱乐股票实现投资收益1.4亿;公司综合毛利率为53%,提升20个百分点。三季度单季营收4.7亿,同比增加10%;归母净利2.6亿,同比增加156%;扣非归母净利1.6亿,同比增加69%。

电影业务为主要业绩贡献点,剥离原有亏损电视栏目业务。16年前三季度公司电影业务营收8.7亿,占整体营收73.3%,同比增加27%;毛利率实现57%,大幅提升20个百分点;16年前三季度上映影片《美人鱼》、《谁的青春不迷茫》、《大鱼海棠》、《从你的全世界路过》等共10部,票房47.38亿,较去年同期24.86亿票房同比增长近2倍,市占达13.5%。电视剧业务营收0.7亿,同比增加327%;毛利率实现61.87%,提升43个百分点,主要来自于投资作品《诛仙》。游戏业务营收0.25亿,同比减少19%;此外,报告期浙江齐聚并表同时剥离原有亏损电视栏目制作业务。

加快音乐、动漫、视频、VR等新内容拓展。公司上半年加速对外投资,多点开花:1)影视:投资军事文化品牌铁血科技(5%),并成立战火影业(40%),致力于军事IP版权的开发;投资艺人经纪公司喜天影视(10%)以及网剧公司锋芒文化(39%)。2)音乐:投资多米在线(13.63%),主要产品多米音乐在流媒体音乐播放APP中排名前列。3)互联网新媒体:投资票务平台猫眼文化(19%)、互动娱乐公司齐聚科技(63.21%)、VR/AR开发商七维视觉(51%)、青年社交平台商嘉皓信息(40%)以及视频服务运营商当虹科技(14.5%);合资成立爱秀爱拍(30%),负责开发短视频社交软件。4)动漫:设立漫言星空(30%),专注于漫画创作及漫画家经纪业务;投资动漫制作公司凝羽动画(30%)。5)文学版权:成立大象映画(49%),负责IP版权的开发。6)电子商务:投资杭州缇苏(6%),涉足网红品牌变现。盈利预测。我们看好公司电影全产业链完善布局和多内容拓展,预计2016-2017年公司净利润分别为7.01亿元和8.49亿元;对应EPS分别为0.24元和0.29元。参考同行业内容估值及考虑互联网渠道优势,给予公司16年55倍PE,对应目标价13.2元,给予买入评级。

风险提示。动漫电影票房不达预期。