中国神华:3季度业绩环比上升 行业龙头仍具估值优势
中国神华 601088
研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-11-03
3季度煤炭产销同环比上升。公司3季度商品煤产量73.6百万吨,同比上升3.4%,增幅较上半年扩大3.2个百分点,环比上升7.6%;煤炭销量101.9百万吨,同比上升0.8%,环比上升8.64%;港口下水煤量58.0百万吨,同比上升4.5%,环比上升1.40%;其中黄骅港下水煤量41.9百万吨,同比上升32.6%,环比上升8.55%。3季度需求季节性回暖,煤炭销量环比回升,限产放松致产量环比上升。
煤炭市场回暖叠加成本管控得力,煤炭毛利同比上升。前3季度煤炭加权平均售价283元,同比下跌6.0%,其中下水煤均价336元,同比下跌5.1%。3季度煤炭加权平均售价305元,同比上涨10.9%,较上半年上涨34元,其中下水煤均价370元,同比上涨11.8%,较上半年上涨52元。前3季度吨自产煤成本102元,同比下降11.5%,较上半年下降3.1元。行业景气度上升叠加成本管控得力,3季度煤炭业务毛利69.67亿元,同比上升50.38%,毛利率较上半年上升4.74个百分点至21.64%。
3季度发售电量同环比上升。3季度公司发电量638.6亿千瓦时,同比上升9.1%,环比上升13.81%;售电量594.4亿千瓦时,同比上升9.3%,环比上升13.44%。发售电量同比上升主因工业用电需求较好,环比上升主因迎峰度夏叠加水电低于预期等因素。3季度单位电价302元/兆瓦时,同比下跌7.1%,环比上半年下跌4元/兆瓦时;平均售电成本212.2元/兆瓦时,同比上升0.4%,较上半年上升5.5元/兆瓦时。
一体化经营优势明显,低估值龙头仍具投资价值,维持“买入”评级。
我们预测公司16-18年EPS分别为1.38、1.55、1.57元,对应PE为11、10、10倍,维持“买入”评级。
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