盘江股份:优质低估值的焦煤好标的
盘江股份 600395
研究机构：中银国际证券 分析师：唐倩 撰写日期：2016-08-30
16年上半年归属母公司净利润7.99万元,同比下降99.6%,每股收益0.00元。2季度业绩表现靓丽,归属母公司净利润1.07亿元。我们预计2季度吨煤净利超过50元,显示了明显高于同业的较好盈利能力。公司是焦煤龙头公司,尽管近期有些负面消息,但我们认为已经包括在股价中,股价前期表现欠佳,随着焦煤价格的走高,和估值优势的体现,以及业绩的回归正常,作为为数不多的较优质且低估值的焦煤标的,公司股价有望有所表现。基于38倍17年市盈率,我们将目标价由14.90元下调至11.40元,维持买入评级。
支撑评级的要点
2季度业绩表现靓丽。公司16年上半年实现归属母公司净利润7.99万元,同比下降99.6%,每股收益0.00元。净利润大幅下降主要由于1季度亏损,2季度盈利,上半年盈亏平衡造成的可比数过低。但单看2季度业绩,归属母公司净利润1.07亿元,每股收益0.06元,表现靓丽(1季度仅为-0.06元,严重拖累了业绩)。
吨煤盈利明显高于同业。公司自产煤419万吨,同比下降10.5%,销售煤炭354万吨,同比下降7.1%。综合煤炭售价下降17.6%至412元。生产成本同比下降1.2%至286元。自产精煤吨煤毛利为107元,混煤47元,平均吨煤毛利73元,显示了公司一贯的较好的盈利能力,2季度预计吨煤净利超过50元。由于地处西南地区,4季度是公司焦煤、动力煤的旺季,业绩有望继续提升。
精煤占比提升,销售结构优化。售价更高、盈利更好的精煤产销量本期提升明显,精煤销量同比增加11%至166万吨,混煤产量下降21%至183万吨,精煤销量占比由39%提升至47%,混煤则从61%下降至52%。优化的销售结构使得综合煤价下降幅度(17.6%)小于行业平均水平(约25%)。
公司是焦煤龙头公司,尽管近期有些负面消息,但我们认为已经包括在股价中,股价前期表现欠佳,随着焦煤价格的走高,和估值优势的体现,以及业绩的回归正常,作为为数不多的较优质且低估值的焦煤标的,公司股价有望有所表现。
受益于所在区域更明显的供给收缩:作为西南地区最大的煤炭企业和焦煤龙头企业,公司所处贵州省小煤矿多,未来3-5年计划淘汰7,000万吨产能,约占15年煤炭产量的41%,当然贵州还会上新的产能替换原有落后产能。但总体淘汰规模较大。公司周围省份不是产煤大省,且小煤矿、落后、不安全产能多,属于去产能相对容易的地区,供应收缩前景较好。公司区位优势比较明显。
评级面临的主要风险
煤价下跌;地质结构复杂,安全隐患相对多,也可能影响生产稳定性;供给侧改革低于预期。
估值
基于38倍17年市盈率,我们将目标价由14.90元下调至11.40元,维持买入评级。
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