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万盛股份:大伟助剂业绩兑现助力高增长 向电子化学品等领域稳步转型
万盛股份 603010
研究机构：申万宏源 分析师：宋涛,李辉 撰写日期：2016-09-01
投资要点:
公司中报业绩符合预期。公司16H1实现营业收入5.35亿元(YoY+27.10%),归属于上市公司股东的净利润6830.81万元(YoY+66.43%),其中16Q2实现营业收入2.74亿元(YoY+25.52%,QoQ+3.74%),净利润3632.58万元(YoY+63.45%,QoQ+13.58%),EPS0.27元,符合预期。
公司业绩增长主要驱动力是并购的大伟助剂兑现业绩,16上半年新增特种脂肪胺业务实现营收1.46亿元,毛利率达23%,贡献了公司27%的营收和24%的毛利;同时主业阻燃剂受益于原材料成本下降毛利率提高5%至30%。
阻燃剂与助剂业务平稳快速增长,同时向电子化学品等新品种拓展。公司主营聚氨酯和工程塑料用有机磷系阻燃剂,目前产能5.35万吨,并于临海园区实施技改项目提升工艺和环保水平。随原材料价格下降,17-18年主业仍有望持续20-30%的增速。公司收购国内最大胺类化学品生产商大伟助剂,16年承诺业绩4500万。大伟助剂16上半年实现营收1.51亿元,净利润2153万元。下半年随着脂肪胺产品产销量继续增长,有望平稳实现承诺业绩。大伟助剂部分产品可使用在电子产品领域,未来公司会继续加大电子化学品市场拓展;同时新引进腰果酚产品在特种涂料市场前景广阔,投产后将进一步贡献业绩;部分阻燃剂专利产品用于新能源电动车的锂离子动力电池组壳体密封材料。此外,公司出资1500万元向四川汇安融信息技术服务有限公司进行增资,增资完成后,公司持有四川汇安融信息技术服务有限公司5%的股权。
员工持股彰显发展信心。7月28日公司发布公告完成2016年度员工持股计划股票认购工作,成交均价为23.07元/股,成交额1.45亿元,数量占总股本2.47%。该计划所购买的股票锁定期为12个月,包括实际控制人高献国、高峰、高强在内的共计51名公司员工参与该计划,彰显公司对其后续发展的强大信心。
设立并购基金开启转型新篇章,外延并购预期强烈。公司设立2亿元并购基金,主要投资新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域的成长成熟期公司,并投资1000万元参与盖亚互娱定增。公司积极涉足教育等产业,转型动作频频。4月公司转型教育虽失败但仍存较强预期,坚定看好公司双主业转型发展。
盈利预测及投资评级:公司近两年受益产能扩张以及原材料价格下降,大伟助剂业绩兑现顺利,实现协同发展。向电子材料、特种化学品等领域稳步拓展,转型预期强烈。维持增持评级及盈利预测,送转后,预计2016-18年EPS为0.56、0.72、0.91元,当前股价对应16-18年PE为45X、35X和27X。
风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求低迷;3)项目投产进度及外延低于预期。
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