金禾实业:未来基础化工及精细化工品共振推动业绩大增
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2016-12-26
投资要点:
公司公告:2016年12月22日收到滁州市环保局的通知,通知称安徽省环境保护厅已下达了《安徽省环保厅关于解除安徽金禾实业股份有限公司环境违法案件挂牌督办的通知》(皖环函[2016]1393号),同意解除对公司的挂牌督办。
环保督办摘牌,约束问题已解决,未来受益于环保约束趋紧。公司本次环保督办是尾气回收装置的问题,本来影响不大,此次摘牌符合预期,未来环保约束日趋严厉,对所在行业竞争对手影响较大,公司未来受益于环保趋严带来的产品价格上涨。
受原材料上涨,基础化工景气回升锦上添花。受煤价上涨影响,公司基础化工产品轮番涨价,同时行业格局持续改善,公司基础化工业务景气回升,目前三聚氰胺价格达8300元/吨(年初至今+40%),此外公司新戊二醇、硝酸等产品同比年初均有不错的涨幅。同时子公司华尔泰受益于园区蒸汽业务,今年业绩也有望大增。
新型甜味剂全球寡头,多产品量价齐升,安赛蜜、三氯蔗糖业绩贡献潜力巨大。英国泰莱4月关停新加坡三氯蔗糖产能,捷康虽然复产但日产量仅2吨较低,供给仍未有效扩大,三氯蔗糖涨价(年初22万至目前47万元/吨,吨毛利30万元)获有效支撑,且明年新增1500吨,业绩贡献巨大;公司安赛蜜实际市占率70%以上,已成为全球寡头,同时安赛蜜替代品蔗糖、糖精自14年10月来涨幅分别超过65%,33%,而其本身涨幅仅10-15%,涨价潜力巨大;公司订单40%为年单(年底签订),17年随新单签订将进一步兑现涨价红利。
盈利预测和投资评级。公司是全球甜味剂寡头,行业格局与市场地位不断改善,业绩望持续超预期,维持盈利预测,维持买入评级。预计16-18年归母净利润分别为4.50、5.13、6.47亿元,EPS为0.80、0.91、1.15元,当前股价对应16-18年PE为19X、17X、13X。
风险提示:1)项目投产及推广不及预期;2)甜味剂行业竞争加剧。
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