九强生物:扩大股权激励覆盖面 公司业绩有望超额完成
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2017-01-04
投资要点
事件:公司发布公告拟实施第二期限制性股票激励计划,计划激励公司部分核心销售人员和核心研发人员等共12名员工,计划授予93.68万限制性股票,占公司总股本的0.19%,业绩考核为以2014年收入和净利润为基数,2016-2018年收入和净利润同比增长分别不低于20%、30%和40%。
扩大股权激励覆盖面,公司业绩有望超额完成。公司2015年5月推出第一期股权激励计划,共计覆盖5名高管,10名销售大区经理,而第二期股权激励计划覆盖12名员工,以中层核心管理人员和研发人员为主,其中研发部门有7人。
第一期和第二期股权激励计划有效的对公司核心人才进行了激励,虽然此次业绩考核指标延续第一期股权激励目标,考虑到公司2015年已经超额完成业绩指标,在公司新品推出、仪器铺货量大幅增加和对外合作可能带来的业绩贡献影响下,我们认为公司最终有望超额完成业绩指标,公司成长动力十足。
践行“与巨人同行”战略,精品生化获国际巨头认同。在生化检测系统封闭化的趋势下,公司依托与国际基本同步发展的全系列生化产品和高质量研发及质量控制,积极落实“与巨人同行”战略,在与雅培携手合作之后又再度牵手另一大IVD国际巨头罗氏诊断。两次国际巨头合作均表明公司在产品研发、质量控制等方面达到国际公司水平,充分体现了国际巨头对公司和公司精品生化产品的认可。雅培和罗氏都拥有全球最领先的IVD巨头,均与公司签订了中国区ODM协议,协议的签订将为公司带来确定性较强的业绩弹性。
公司精品生化行业地位稳固,还存外延丰富产品线预期。公司每年研发投入占营收比例不低于5%,长期的高投入获得了丰厚的回报,拥有130多个生化诊断试剂注册证书,目前拥有国内最齐全且与国际基本同步发展的全系列生化产品。
公司通过持续不断的研发投入,在国内首个/首批/率先上市特色产品,技术创新+特色产品奠定了精品生化的龙头地位,为超越行业增速奠定基础。目前公司以生化诊断试剂为主,从产业发展趋势上看,齐全产品线是成为龙头企业的必备条件,我们认为公司还存外延丰富产品线的预期。
业绩预测与估值:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.59元、0.73元和0.90元。对应当前股价PE分别为37倍、30倍和24倍。考虑到公司精品生化行业地位稳固并或国际巨头认可,同时从产业发展角度看,我们认为公司存外延预期,故维持“买入”评级。
风险提示:战略推进进展或低于预期的风险;外延进度或低于预期的风险。
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