大跌倒逼政策利好 蓝筹掀起抄底大旗

国海证券：下跌是对风险的释放

短期市场流动性的缓解并不能掩盖中长期利率中枢的上移。上周央行通过逆回购净投放1000亿，MLF净投放2040亿，银行间7天回购利率回落至2.58%，短期市场流动性继续改善。但是我们可以进一步去对比短期和中长期利率的表现，无论是银行间同业拆借利率还是质押式回购利率，隔夜、一周、两周的利率表现与目前市场短期流动性的缓解是吻合的，这也是每年春节前后通常会出现的情况，而1月、3月、6月、9月利率自2016年11月开始上行之后，虽然在2017年1月出现了小幅回落，但其回落幅度明显弱于短期利率，期限利差走阔。

中长期利率中枢的上移会抑制市场的估值中枢。中长期利率中枢的上移一方面受决策层加强金融监管、抑制泡沫和防范金融风险影响，另一方面也反映了市场对未来经济、通胀等因素综合考量之后的预期。

市场的下跌是对风险的释放，而不是相反。本周我们从市场特征去对市场做进一步分析。近三个月市场的走势已经反映出很明显的两个特征：(1)脱虚向实，并且这一方向是与决策层的目标相吻合的，发新股、再融资就是支持实体经济，而被监管层在2016年12月喊话的行为是不被支持的；(2)中长期利率中枢的上移，这一点在之前已经论述过。

综上，我们认为未来两周，尤其是1月20日之后市场可能会有所修复。在上周市场调整之后，很多个股的短期跌幅已经超过15%，风险释放之后的股价修复是可以期待的，不过我们仍认为即便去做反弹，也要兼顾业绩和估值。

我们建议关注券商以及石油石化板块，同时建议PPP相关的建筑、建材中有业绩和估值支撑的相关个股。

风险提示：宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。