天赐材料:业绩略低于预期 高增长态势不变
类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2017-01-25
事件:公司发布2016年度业绩预告, 2016年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润37,831.28万元至40,817.96万元,较去年同期增长280%至310%。
补贴政策落地,公司业绩有望延续高增速
公司在2016年度三季报中预计,2016年度归母净利润约为41,813.52万元至44,800.20万元,同比增长320%-350%,但受到补贴政策迟迟未落地的影响,最终业绩低于预期。虽然受到“骗补”风波、补贴新政迟迟未出台等因素影响,2016年新能源汽车仍生产51.7万辆,销售50.7万辆,比上年同期分别增长51.7%和53%,依然保持了高速的发展态势。随着年底新能源汽车补贴政策的落实,新能源汽车行业有望重回发展快车道,公司作为电解液行业龙头也将继续保持高增速态势。
六氟磷酸锂仍将维持高位,电解液成本优势凸显
公司现有2000t/a的六氟磷酸锂产能,正在建设的6000t/a液体六氟磷酸锂项目(折合2000t/a 固体六氟磷酸锂)将于近期投产,新建的2,000t/a固体六氟磷酸锂项目也将于2017年底建成投产,公司将形成总量约为6000t/a固体六氟磷酸锂的生产规模,可以满足48,000t/a电解液的生产需求。目前六氟磷酸锂市场仍然处于供不应求的状态,产品价格普遍在35-41万元/吨,虽然今明二年国内六氟磷酸锂产能将陆续释放,产品价格存在一定的下降空间,但总体依然保持在高位。公司自产六氟磷酸锂大大降低了电解液的生产成本,提高了公司产品的竞争优势和盈利能力。
新型锂盐进展顺利,寻求产业发展新方向
公司9月发布非公开发行预案定增计划拟投资20,206万元用于2,300t/a新型锂盐项目,其中重点为年产2,000吨高性能锂离子电池电解质双(氟代磺酰)亚胺锂(LiFSI)项目。LiFSI同时兼有六氟磷酸锂及四氟硼酸锂的优点,在热稳定性、对水分的敏感性、导电性等方面具有明显的优势,在性能上能针对性解决当前锂离子电池普遍存在的循环寿命较短和安全隐患等行业共性技术难题,产品目前在日、美、欧等国际市场上,表现出较强的竞争力。随着生产技术的不断突破,生产成本将不断降低,大规模应用前景广阔。公司 LiFSI 新型锂盐 300 吨中试线将于近期投产,产品将供给 LG,中试线的投产将为未来新型锂盐大规模量产和销售打下基础,新产品的投产也有望改变电解液竞争格局,带来新的利润点。
布局正极材料,完善产业链整合
公司在做好电解液业务的同时,积极布局其他锂电材料,打造锂电材料循环产业链。公司以自有资金5000万元增资正极材料生产商江西艾德,推进锂电池材料电解液和正极材料的组合研发模式,提高公司电解液配方产品研发技术;为提高现有产线运行效益,公司规划建设30,000t/a电池级磷酸铁材料项目,消化六氟磷酸锂生产线副产的硫酸,以实现循环经济;同时围绕公司锂电池材料平台化发展的战略,公司全资子公司九江天赐与参股子公司容汇锂业共同投资设立九江容汇锂业科技有限公司,生产碳酸锂及氢氧化锂等产品。公司将凭借在电解液领域的市场地位,积极推进正极材料和碳酸锂的市场拓展,共同打造核心价值链的产业协同优势,形成产业集群效应。
盈利预测与估值
不考虑非公开发行带来的摊薄,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为1.19元、1.62元、2.11元,对应的PE分别为36.40倍、26.77倍、20.60倍,维持“买入”评级。
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