唐人神:饲料养殖齐头并进 未来高增长可期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2017-01-25
事件描述
唐人神跟踪报告。
事件评论
经营策略转变叠加结构改善,饲料业务将迎持续高增长。2016年以来公司积极转变销售策略,由此前优质优价转变为以饲料销量作为第一考核目标,且效果显著,预计2016年12月份公司饲料销量同比增长即达60%,全年饲料销量或达360万吨。同时公司通过收购比利美英伟加大前端料布局,饲料销售结构得到改善,高毛利前端料占比后期或大幅提升。现阶段公司前端料占比即达15%,预计在收购比利美英伟后或进一步提升。叠加17年能繁母猪存栏触底回升使得行业后期或迎回暖,公司饲料销量增长或将加速,预计17年整体饲料销量达430万吨。
定增即将落地,养殖规模有望大幅扩张。公司发行股份购买资产方案已获得证监会有条件通过,预期将于近期落地,养殖规模有望迎来大幅增长。收购标的公司龙华牧业年产能约15万头,且公司拟通过募集资金继续新建两个年出栏量达12万头商品猪养殖场。此外公司通过“公司+农场主”型模式,自身内生性增长也将持续。近期公司已于花垣县签订投资协议计划新建年出栏合计40万头生猪养殖项目。整体上我们预计2017和2018年公司商品猪出栏规模有望分别达到50和100万头。
布局完善产业链下游,新品打开市场空间。近年来公司积极研发新品,做大终端熟食规模。今年8月份公司推出猪血豆腐肠产品,在湖南地区销售情况较好。目前公司正在华南西南等区域进行推广,且市场普遍反映较好。,计后期猪血豆腐肠产品有望为公司打开市场空间,从而带动熟食其他产品的销售规模的增长。同时,公司前期联合成立的产业基金的资金目前也已募集到位,预计后期公司或将通过产业基金的方式对于产业链下游进行并购,我们判断或集中在终端食品销售渠道层面。在内生性增长及外延并购加速的背景下,公司熟食业务发展或进入快车道。
给予“买入”评级。看好公司未来发展,考虑定增后股本的摊薄,预计公司2016、2017年EPS分为0.35元和0.62元,给予“买入”评级。
风险提示:
1.饲料销量不达预期;
2.公司生猪出栏规模不达预期。
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