周五机构一致最看好的十大金股

第2页:亿纬锂能:动力电池放量 支撑业绩增长

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亿纬锂能（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

亿纬锂能:动力电池放量 支撑业绩增长

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2017-03-02

投资要点:

2016年业绩高增长,基本符合预期:2016年公司实现营业收入23.4亿,同比增长73.5%;营业利润3.4亿,同比增长153%(毛利提升及费用率降低);归母净利润2.52亿,同比增长66.43%;扣非归母净利润2.34亿,同比增长154%;EPS为0.59元。2016年第四季度实现营业收入/净利润8.9亿和9305万,分别环比增长42%和33%。业绩预告2017年一季度净利润5270-6400万,分别同比增长40%-70%。2016年公司拟以4.27亿股为基数,向股东每10股派现金红利1.2元,并以资本公积金每10股转增10股。

产品结构变化及费用管理加强,公司盈利能力得以提升:公司三大产品锂原电池、锂离子电池、电子烟2016年营收分别为7.76亿(+11.8%)、8.3亿(+160.4%)、7.28亿(+145.8%)。2016年锂离子电池毛利率提升10.9%至22.9%,主要由于动力类锂电池占比提升(此前以毛利率低的消费类电池为主);锂原电池与电子烟毛利率基本与上年持平,分别为36.2%和28.4%,因此公司整体毛利率提升1.3%至29.2%。费用方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.6%/8.8%/0.1%,分别下降1.9%/1.9%/0.8%,因此净利率提升1.2%至13.5%,ROE提升至13%。2016年公司经营活动现金流4723万,由于加大锂电产能建设,资本性支出9亿,筹资现金流9.2亿(通过借款10.8亿,资产负债率大幅提升至52.3%),期末账面现金5.2亿。公司应收账款/存货周转天数略有提升至129天/118天,整体流动性稳健。

锂电池及电子烟有望维持高速增长:公司2016年底已经形成2.5Gwh磷酸铁锂电池产能,1Gwh三元电池产能,另有2.5Gwh三元产能今年二季度末投产,合计产能将达6Gwh,同时公司计划在年内将产能扩大至9Gwh。公司目前已进入南京金龙、陕西通家、河北长安、华泰汽车、东风、雅俊、众泰等供应链,有望受益于乘用车及物流车需求爆发。电子烟方面,2016年麦克韦尔净利润1.25亿(公司持股47.7%),同比增长2.7倍,较超预期,主要受益于自有品牌电子烟推向市场和ODM业务的增长,预计2017年将维持中高速增长。

盈利预测:基本维持原来盈利预测,预测公司2017-2019年净利润4.20/6.19/7.62亿,同比增长66.6%/47.5%/23.1%,EPS为0.98/1.45/1.78,对应PE分别为32.4x/22.0x/17.8x。由于公司为三元锂电池优质标的,给以2017年40倍PE,对应目标价39.2元,给以买入评级。

风险提示:新能源汽车政策及产销不达预期,公司动力电池出货量不达预期,动力电池价格下降速度超预期。