13日机构强推买入六股成摇钱树

第3页:东阿阿胶:四季度业绩增速加快阿胶持续成长

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东阿阿胶（个股资料操作策略盘中直播我要咨询）

东阿阿胶:四季度业绩增速加快阿胶持续成长

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：吴文华,罗佳荣日期：2017-03-10

核心观点:

2016年净利润同比增长14%,略超市场预期

公司2016年实现营业收入63.17亿元,同比增长15.92%,实现归母净利润18.52亿元,同比增长14%,实现扣非后归母净利润17.39亿元,同比增长16.17%。第四季度单季度,公司实现营业收入23.32亿元,同比增长40.10%,实现归母净利润6.26亿元,同比增长26.52%,环比前三季度增速均有明显加快。

阿胶系列稳健增长,驴皮原料未来有望缓解

①2016年全年,阿胶系列实现营业收入53.71亿元,同比增长18.65%,阿胶系列的毛利率为74.11%,同比提升1.47pct。预计其中的核心产品阿胶块实现两位数左右的增长。阿胶浆和阿胶衍生品依然维持较快增速。②驴皮供应一直是公司掣肘,公司构建巴林左旗、敖汉等在内的20个毛驴药材标准养殖示范基地,布局聊城和蒙东辽西两个百万级的养殖基地,在聊城市建立一百个扶贫养驴场,争取到2020年,实现阿胶的原料全部由公司基地供给。2016年底存货30.14亿元,占资产比重30.29%,提升10.25pct,预计存货中驴皮占比较大,短期内驴皮供应压力不大。

华润投资、高管增持看好公司长期发展

2016年4月至2017年1月,医药投资累计增持公司股份3271万股,占公司总股本的5%,增持后,医药投资及其一致行动人华润东阿合计持有的上市公司股份数量为1.84亿股,占公司总股本的28.14%。2016年6月份,几位公司高管也增持公司股份265万股。高管和大股东的增持体现了对于公司前景的长期看好。

预计17-19年业绩分别为3.25元/股、3.72元/股、4.27元/股

公司为阿胶行业龙头企业,品牌渠道成熟,终端需求稳定。我们预计17-19年EPS分别为3.25/3.72/4.27元/股(2016年EPS为2.83元/股),现价对应PE为18/15/13倍,维持“买入”评级。

风险提示

驴皮价格大幅上涨风险;驴皮供应持续下降导致原料不足的风险;阿胶系列提价导致客户粘性下降的风险;