周二机构一致最看好的十大金股

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中国人寿:投资收益环比改善 有望驱动整体业绩改善

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：魏涛,孙立金 日期：2017-03-27

事件:

3月23日晚,公司公告2016年年报,实现归属于母公司所有者的净利润为191.27亿元,较上年同期减44.88%;营业收入为5497.71亿元,较上年同期增7.51%;基本每股收益为0.66元,同比-45.90%。

点评:

业绩下滑最主要原因是赔付支出增加,业绩环比改善。前三季度净利润同比下滑-60%,1月份,公司业绩预告利润下滑40%至50%之间,市场已经充分反映业绩下滑因素。四季度归母净利润56亿,较三季度环比增长79%。业绩下滑主要原因:赔付支出2051亿元,同比增长52%,占营业收入的37%,该比例2015年仅为26%;保险责任准备金计提1294亿元,占营业收入的24%,金额同比增加16%,略低于保费收入增速(18.28%);投资收益公司全年实现保险业务收入人民币4,304.98 亿元,同比增长18.3%,创2009 年以来最高增速,成为国内首家、也是唯一一家保费收入超过人民币4,000 亿元的保险公司。

投资收益连续两个季度环比改善,且改善幅度扩大。总投资收益率4.56%,较去年减少了1.83个百分点,但较三季度提高了0.13个百分点;三季度较二季度提高了0.07个百分点。2016年实现投资净收益1208亿元,同比-17%;公允价值变动净收益-42亿元,浮亏是去年的两倍。投资收益占营收的22%,下滑拖累营收增长,所以保费增长18%,而营收只增长了7.5%。

保险责任准备金计提压力依然存在,但压力减小。去年一季度公司计提保险责任准备金697亿,同比增长67%。随后三个季度提取的保险责任准备金累计值同比数据逐季回落,分别为:31%、25%、16%。考虑到10年国债收益率750日均线仍在下行,保险责任准备金计提压力依然存在,但二街拐点已现,计提压力降减小。

偿付能力强,为发展打下了良好的基础。公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别达到280.34%和297.16%。

投资建议:基于公司保费保持高速增长;投资收益改善;准备金压力减小以及与广发银行(44%股权)的协同效应,给予公司“增持”评级。估值方面,预计2017年EPS为0.76元,EVPS为26元,对应P/EV为0.9。