中国国旅:中标香港机场烟酒品经营权免税业务国际化开启
类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅 日期：2017-04-10
中标香港机场烟酒免税品经营权,有望增厚公司2018年业绩。根据《中标通知书》,公司将于2017年11月至2018年5月初陆续接收香港机场原运营商店铺。香港机场此次对香化、烟酒类免税商品的经营权进行招标,经营合同期限是7年。香港国际机场的客运业务繁忙,旅客吞吐量大,2016年的旅客吞吐量为7050.2万人次,同比增长2.94%。事实上,香港国际机场2011-2016年旅客吞吐量的年均增速是5.52%,实现较快增长。香港国际机场作为中国大陆和世界联系的重要航空港,在我国经济平稳增长、对外开放持续推进、国内外交流和人员流动加快的背景下,预计其未来的旅客吞吐量将保持平稳较快增长的态势。而建立在旅客吞吐量基础上的免税品销售业务也有望实现较快增长。相关资料显示,香港国际机场免税经营权对应的业务体量在全球排名前十,年销售额或在40亿元到50亿元之间,而烟酒类业务销售额在免税品销售总额中占比40%左右。公司中标香港机场的烟酒免税业务,利好公司2018年业绩提升,同时也是公司免税业务国际化进程的重要一步。
参股日上免税行,中标首都机场免税经营权概率大增。3月22日消息,公司旗下的中免集团参股日上免税行,将持有其51%的股权。日上免税行此前是一家外资企业,运营有北京首都机场、上海国际机场出境和进境免税业务。根据2015年Moodie发布的全球免税运营商排名中,日上免税行2015年的销售额是13.44亿欧元,全球排名第10;中免集团的销售额是11.6亿欧元,全球排名第12。中免集团参股日上免税行后,业务规模将进一步扩大,其对于上游免税品供应商的议价能力将会增强,物流运输等环节有望受益规模效应从而降低成本,且在免税品市场的占有率将大大提高,龙头地位进一步巩固。中免集团参股日上免税行之后,首都机场免税经营权的竞争格局将完全改变,公司中标的概率大大提高。
离岛免税政策再放宽,利好三亚免税购物城业绩。海南离岛免税政策再放宽,决定自2017年1月15日起,乘火车离岛的旅客也可购买离岛免税商品。具体来说,乘火车离岛的旅客凭个人离岛车票及有效身份证件,可在三亚国际免税城或者cdf离岛免税官网购买免税商品,并在海口火车站提货点提取所购免税商品后离岛。而此前离岛免税政策只针对搭乘飞机离岛的旅客。本次离岛免税政策的放宽扩大了离岛免税品的潜在顾客群,利好公司三亚免税购物城的业绩增长。
投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为1.95和2.19元,对应PE分别为30和26倍,维持谨慎推荐评级。
风险提示:集团重组推进不及预期、宏观经济不景气或降低居民消费欲望等。
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