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新安股份（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

新安股份:主业回暖盈利改善 股权激励彰显发展信心

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马群星 日期：2017-04-13

事件:

公司于4月5日晚发布年报,2016年全年实现营业收入68.02亿元,同比下滑7.41%,实现归母净利润7755.98万元,同比扭亏,扣非后归母净利润-1.00亿元,经营活动产生的现金流净额6.20亿元,同比增加265.75%,其中四季度实现营收18.91亿元,实现扣非归母净利润1201.28万元。

同时公司发布首期限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予2700万股限制性股票。其中首次授予2639万股,预留61万股,激励对象包括董事、高级管理人员及核心业务(技术)人员,授予价格5.10元/股,2017~2020年分四年分别解锁30%、30%、20%和20%,解锁条件为扣非净利润不低于8000万元、10500万元、14200万元和20000万元。

投资要点:

主业下半年回暖明显,非经常性损益对公司盈利影响大。

公司全年实现营业收入68.02亿元,同比下滑7.41%,综合毛利率13.25%,较上年上升3.7pct,期间费用率12.42%,基本持平,实现归母净利润7755.98万元,同比扭亏,扣非后归母净利润-1.00亿元,非经常性损益对利润影响较大,其中白南山区块整体搬迁确认政府补助收入8127.29万元、会计估计变更影响当期损益8569.41万元。因主业回暖,公司三季度、四季度分别实现扣非净利润-1690.48万元和1201.28万元,较上半年改善明显。分业务看,以草甘膦为主的农化产品销量8.24万吨,较上年同期下滑6.12%,实现营收30.14亿元,同比下滑15.69%,毛利率略增1.50pct至10.24%,全年看仍显低迷,但自2016年下半年以来,草甘膦底部景气明显回暖,由底部1.8万元/吨上升至目前2.2万元/吨,下半年农化业务毛利率较上半年增长3.45pct,盈利提升明显。有机硅销售14.16万吨,实现营收31.07亿元,毛利率增加7.70%至19.37%。主要产品DMC自三季度以来持续上涨,至2016年底上涨至18000元/吨,较低点上涨约5000元/吨,价差也扩大3000元/吨,公司目前具有有机硅单体28万吨,折DMC产能约14万吨,后期随搬迁完成产能将达到32万吨,受益明显。

盈利预测及评级。

预计2017~2019年EPS分别为0.19元、0.28元和0.40元,对应4月5日收盘价分别为52X、36X和25X,鉴于公司是我国有机硅和草甘膦行业双龙头,农化业务受草甘膦行业景气复苏影响盈利有望增长,且有机硅业务自身格局改善、盈利提升,且将进一步向下游产业链延伸,提高单吨的附加值,限制性股权激励彰显公司发展信心,维持“推荐”评级。

风险提示。

有机硅景气下滑,向下游延伸不大预期