洲际油气:收购哈国油气运输公司 海外油气布局再加码
洲际油气 600759
研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2016-12-12
投资要点:
事件:公司于12月9日公告收购哈萨克斯坦油气运输公司(以下简称“运输公司”)50%股权,交易对价为10030万美元。运输公司2015年总资产为11333.1万美元,总收入6702.9万美元,净利润为1879.8万美元。
收购资产运输业务一体化,盈利能力稳定。运输公司的主营业务为石油和液化石油气的运输、储罐租赁和委托寄存服务,公司共拥有超过3000辆运输罐车,主要为油罐车及液化石油气罐车,是哈萨克斯坦最大的运输罐车租赁商之一。运输公司旗下拥有PremiumOilTransLLP(POT)、ErtysServiceLLP(ES)、KazykurtSouthLLP(KS)以及BatysPetroleumLLP(BP)100%的股权以及DTI-AORLLP(DTI)70%的股权,其中POT主要经营货运代理及货物收发服务;ES、KS、BP主要经营运输罐的蒸汽清洗和日常维修服务;DTI主要经营铁路建设和运营维护。运输公司采取了和单个客户议价的方式来确定租赁价格,通过与哈萨克斯坦三大炼化厂商良好的合作关系,拥有稳定的业务收入及较好的盈利能力。
业绩承诺保增长,资产协同效应可期。运输公司交易对手TCO做出业绩承诺,16-18年运输公司净利润均不低于前一年,以15年净利润1879.8万美元为基准,则每年至少贡献给上市公司净利润约6000万元(以美元汇率6.5计算)。洲际油气现已在哈萨克斯坦布局马腾和克山两大油田,此次的资产收购将会促进三者的协同效应,进一步拓展下游客户资源,与公司原油开采、贸易业务形成互动,降低开采油田的原油销售成本,增厚业绩。
原油价格回弹强势,公司是油价上涨的最受益标的。目前OPEC与俄罗斯减产协议已经达成。我们预计原油价格将会站稳50美元/桶的大关,长期将保持震荡上行趋势。在目前产能情况下,公司成功收购班克斯后将实现年产185万吨原油,是油价上行最受益的弹性标的之一,对应油价弹性为油价每上涨10美金,公司净利润增长6亿元。同时公司现有和即将完成收购的资产仍有较大产能扩张空间,油价上涨的业绩弹性或将进一步提升,更多受益于油价上行估值与投资建议:我们上调盈利预测,预计公司16-18年净利润为1.64、4.23、9.85亿元(调整前分别为1.04、3.63、9.25亿元,主要是收购资产带来的6000万元净利润增厚),考虑到17年增发完成后对应总股本31.59亿股,公司16-18年每股收益为0.07、0.13、0.31元/股,用DCF估值法得到每股价值11.1元,相对当前股价有20%上涨空间,维持“买入”评级。
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