六大利空重挫龙头股 如何应对(附股)

中金：指数仍有调整压力 年底扰动不改中期趋势

中金公司今日研报认为，从趋势投资角度来看，上证综指等市场主要指数短期仍有调整压力，但投资者对中长期趋势无须过度担忧。临近年底，环保限产等因素可能会导致增长数据暂时偏弱，流动性方面也出现季节性干扰，再加上部分个股存在获利压力等，这些因素可能会使得年底前的市场略显波动，但中期向好趋势未改，价值蓝筹整体并未高估。投资者短期可适当降低仓位，等待更好时机；或将持仓切换至波动较小的龙头板块，如银行等。

年底扰动不改中期趋势

A股策略周报

一周回顾

短线波动加大，优势板块回调。上周债市动荡延续，投资者依然忧虑金融监管和去杠杆压力，市场表现前高后低，成交略有下滑。上证指数全周下跌0.9%，年初至今较为强势的中证100基本收平，相对弱势的创业板指继续下挫2.8%。行业与主题方面，收益率曲线陡峭化背景下保险、银行继续领涨；环保限产加码，此前低迷的周期股如有色、煤炭、钢铁录得相对收益；今年优势板块如大消费和科技硬件有较明显的获利了结迹象；十九大后改革落地有所加快，继国资划转社保基金实施方案出台后，通信领域央企公告筹划重组，相关个股受到阶段性关注。

市场展望

年底扰动不改中期趋势。

上周市场较为波动。债市动荡仍未平息，收益率曲线整体抬升。国开债各个期限收益率平均上浮16个基点。银行间回购加权利率也在上升，显示市场流动性偏紧。

回看股票市场，在流动性偏紧、股份解禁压力逐步增大、监管发声市场节奏回归理性、临近年底部分机构锁定收益需求上升等因素影响下，投资者心态较为谨慎，风险偏好有所下降。市场冲高回落，今年优势板块大幅回调。

向前看，临近年底，环保限产等因素可能会导致增长数据暂时偏弱，流动性方面也出现季节性干扰，再加上部分个股存在获利压力，等等，这些因素可能会使得年底前的市场略显波动，但我们认为中期向好趋势未改，价值蓝筹整体并未高估，基于以下几点理由：1)潜在增长依然稳健。2016年中国基本面开始见底，估值相对便宜的港股已经走出牛市行情。我们认为在盈利增长的带动下，A股市场的重估可能落后但不会缺席；2)市场流动性可能有惊无险。在金融监管和去杠杆预期强化，同时通胀随复苏进程同步回升的背景下，投资者普遍预期未来市场整体流动性偏紧，并对A股估值产生一定压力。但我们认为市场对金融监管和去杠杆已经有所反应，通胀回升可能带来实际利率下降，人民币企稳资本流动反向，以及地产受压后资金轮动等因素都将使得市场流动性没有看起来的那么紧(具体分析请见同期发布的主题报告).3)A股价值蓝筹并未高估，短线调整将使得中期趋势更可持续。我们在近期发布的《A股国际化(9)：全球视角看A股价值蓝筹估值》中阐述A股价值蓝筹估值正在国际化的进程中。考虑到高盈利增长的稀缺性，国际比较下A股价值蓝筹估值并未高估，距离泡沫化还有明显的距离。短线调整将使得中期趋势更可持续。上周四A股大幅下挫沪股通北向资金在连续三天净流出后转为净流入20亿元，反映的就是这个趋势。

行业及个股建议

坚守大消费与优势制造，兼顾部分周期。1)坚守大消费(家电/部分汽车)与优势制造(电子元器件/手机产业链)；2)部分低估值、基本面稳健的周期，包括金融(中型银行、保险、券商)等；3)主题：以iPhoneX为代表的硬件准备、国企改革、地产长效机制、区域振兴与扶贫。

近期关注点

1)经济数据：10月工业企业利润和11月PMI；2)中央经济工作会议；3)地产动态；4)美联储主席换届。

指数仍有调整压力，龙头向好大趋势不变

量化策略周报

大势判断：指数仍有调整压力，龙头向好大趋势不变

市场回顾：本周，上证综指下跌0.86%，创业板综指大跌2.52%；全市场日均成交金额略有收缩。行业方面，银行、有色金属和房地产涨幅靠前，食品饮料、电子和休闲服务下跌幅度较大。

指数仍有调整压力，龙头向好大趋势不变：本周A股市场最突出特征是前期较为强势的大消费板块迎来明显调整，因此投资者当前普遍关心：龙头向好的大趋势是否就此结束，表征市场整体走势的指数何去何从等。针对以上问题，分析如下：1)在上期周报中，我们曾分析过A股市场自2016年2月以来的走势特征，即2016年普遍反弹，2017年整体分化；而驱动这一现象的背后逻辑是，中国经济在转型中稳步向好，具有竞争优势的龙头公司业绩持续向上；在金融监管强化的政策背景下，资金加速向业绩确定、盈利增长的龙头股聚集。而这一趋势反映在价格走势结构上便是：以上证50指数为代表的龙头板块周线级别上涨屡创新高；反映在成交分布情况上则是：2016年以来成交分化度的中枢持续抬升。在基本面逻辑并无明显变化，上证50指数周线级别走势依然稳健，成交分化在历史高位等情况下，我们认为龙头向好大趋势没有发生变化.2)那该如何看待市场的短期走势呢？我们在10月中旬周报中曾分析过，“部分指数或板块存在出现日线级别下跌的可能，但权重板块的盈利向好趋势会使市场整体的调整空间相对有限。”现在来看，从10月中开始，市场各板块之间走势出现背离：今年以来相对弱势板块先后出现调整，中证1000指数等小市值板块日线级别下跌使得周线级别调整接近新低；与此同时，上证50指数等强势龙头却在加速向上，创2016年以来新高。在此背景下资金加速离开弱势行业，向强势行业聚集，成交分化创新高，综合作用下，上证综指等宽基指数体现出明显的区间震荡特征。而本周以来，由于估值短期的快速扩张使得强势板块积累明显的获利了结压力，而盈利数据又处于三季报后的相对真空期，叠加风险偏好的阶段性波动，强势行业纷纷出现调整，强弱势行业结束背离状态，宽基指数有所调整。从价格走势结构来看，上证综指截至周五收盘接近形成日线级别下跌；创业板综指的日线级别下跌延续，周线收盘至次低点，仍处下跌状态；趋势投资角度来看，上证综指等市场主要宽基指数短期仍有调整压力.3)综合我们对龙头向好大趋势的判断，我们认为投资者对中长期趋势无须过度担忧，短期则可适当降低仓位，等待更好的加仓时机；或将持仓切换至整体波动较小的龙头板块，如大金融板块中的银行等.

风格与因子表现：市值风格继续大幅回调

市值风格继续大幅回调：低波动、低估值、低换手的股票收获明显相对收益：CAPM Beta、异质波动率等波动因子，市盈率、市净率、市销率等估值因子，单月换手率等流动因子均位居单因子表现前十名。此外，预期盈利增长指标等成长因子和PEG等兼具价值和成长属性的因子表现同样不俗。而反转等交易类信号继续弱势，市值因子出现连续大幅调整。

基金与衍生品市场：融资余额并未大幅下降

融资余额并未大幅下降：海外股市续创新高，QDII基金表现出色；国内股债市场均现调整，相关基金净值下跌；指数增强和主动量化基金整体不敌基准。市场的明显调整并未导致融资余额大幅下降，截至本周四，融资余额仅比上周同期减少约35亿元。IF、IH合约表现优于现货，IC合约贴水增加；中国波指继续反弹，上证50指数波动预期增加。（证券时报）