新华社:监管必会有大动作 谁执牛耳?

2018年股市十大猜想

沪指冲击4000点

2017年A股市场走出了可圈可点的结构性行情，市场运行过程中却蕴含着诸多疑问：宏观经济走势如何演变，市场流动性能否好转、白马股业绩增长能否持续、周期行业高景气能否维系、壳资源稀缺性是否仍在，大小票风格切换何时到来……2017年沪指攀上3300点一线，展望2018年，4000点能否被顺利拿下？

东北证券(000686)认为，A股持续处于存量资金格局，成交和估值调整为到达具有长期吸引力状态，市场仍在量变而非质变状态。A股市场有望在经济企稳持续和存量流动性支撑下震荡上行，上证综指有望在2018年上探4000点，而潜在风险来自于全球货币政策收紧超预期。

广发证券(000776)则表示，历史上A股整体性牛市都需要流动性驱动，2017年A股市场盈利大幅改善，但因流动性中性偏紧，仅有“盈利牵牛”的结构性行情而没有全面牛市。预计2018年A股录得8%的盈利增速，ROE在销售净利率与总资产周转率乏力后温和回落。而2018年A股盈利回落，流动性中性使得A股缺乏整体性牛市的基础，结构性行情延续。

贵州茅台(600519)“物有所值”

一只净利润持续高增长的绩优白马股，在2017年走出了的股价翻倍行情，这是企业真实价值的彰显，还是资本游戏下的另一个泡沫？贵州茅台(600519)的经历告诉我们，即便每股价格超过700元，它依然有可能“物有所值”。

从2017年年初每股329.58元，到12月29日最高时每股触及726.50元，巅峰时其市值曾突破9000亿元，贵州茅台一次次刷新两市第一高价股的纪录，也一次次刷新市场对于牛股的定义。但就在市场沉浸于“泡沫与否”的热议时，2017年11月17-12月7日，贵州茅台连续下跌，区间累计跌幅达到14.24%，市值缩水更超过千亿元。乍看之下，茅台的股价神话似乎要划上句号。然而调整过后，12月中旬起贵州茅台股价重拾升势。

判断当前贵州茅台估值是否合理，可以往后三年看其成长空间。作为中国白酒第一品牌，贵州茅台具有商品和金融双重属性，在人均收入持续提高以及消费升级的大背景下，茅台酒的需求有望保持稳定增长。在涨价预期下，金融属性凸显，增库存周期延长，双重要素叠加，再考虑茅台的供应能力，双周期共振有望推升业绩加速成长。根据相关机构模型测算，2020年茅台酒销量有望达到4万吨，吨酒价格有望提高40%，收入有望实现1000亿元，届时净利润将达到520亿元。截至目前，贵州茅台市盈率(TTM)仅有36.2倍，估值水平并不算高。

“白龙马”行情继续演绎

在2017年结构性行情中，白马龙头股的极佳表现成为价值投资的成功典范，而在此前几年曾一度强势表现的小盘股在今年整体表现疲弱。年内股价跌幅最大的前50名个股均由小盘股承包。在2017年行情落幕、2018年行情即将展开之际，如何把握2018年的行情发展成为投资者最为关注的话题。

2017年，龙头白马股的上涨是具有其深刻背景的：一是经过此前调整过后估值相对较低；二是基本面扎实；三是市场资金结构的问题。分析人士表示，2015年后，国家 队多集中在大龙头、大白马中，这也吸引了很多机构资金在以国家 队为中心的“漂亮50”和弱周期股中抱团取暖，这是当时的估值决定的，也是避险情绪决定的。在这样的资金偏好中，去年以来，龙头白马股累积了巨大的涨幅，估值也是水涨船高。从目前来看，龙头白马的估值修复已基本完成，从洼地变成了平地，个别甚至高估。

近期，由于资金面的收紧，龙头白马股也出现普遍回调的态势，如此让很多普通投资者对即将到来的2018年行情走势感到迷茫。对此，分析人士表示，去年表现强势的龙头白马行情仍有望延续到2018年的上半年，其延续的基础在于资金的趋同性投资。特别是今年以“陆股通”、公募基金为首的机构投资者“抱团”龙头白马获得了良好的收益，得到了投资者的认可，随着产品发行进一步加速，增量资金无疑还会向这些板块集合，进一步推升相关个股的估值，直到一个相对高估的状态才会停止，可以说只要市场主流资金没改变投资逻辑，“龙马精神”还将继续演绎。

两融余额继续攀升

随着上证指数在3300点展开长时间拉锯，市场情绪有所沉寂，成交量萎缩明显。但与此同时，两融余额却仍坚挺在万亿元大关之上，透露出些许乐观情绪。

回想2017年，伴随着两市震荡走高，两融余额也呈现出了“上台阶”的走势，从8000亿元到9000亿元再到10000亿元，与市场“亦步亦趋”。

2017年初后两融余额便已开始缓慢的增加，9月股指攀升至3300点时，两融余额已大幅上探至9000亿元一线。股指运行与两融余额变化的正相关关系，在此时显现出来。此后在同年11月1日，时隔22个月后两融余额再度站上万亿元大关，在市场参与者看来,作为具有一定杠杆作用的投资工具,融资融券余额的增长意味着整个市场对A股的投资热情在提升,而万亿大关无疑又是一个具有重要心理支撑的关口。所幸的是，尽管行情跌宕起伏，两融余额亦有所震荡但始终未跌破万亿元关口，并表现出了较强的韧性。

展望2018年，金融监管严格去杠杆，有助于清退场外一些配资产品或杠杆比例不合规的结构化产品，对于场内的融资工具而言是一大利好，未来站稳万亿元并继续向上突破是大概率事件。但由于趋势性行情的条件未至，整体市场环境仍处于“脱虚向实”的去杠杆进程之中，因此两融余额增长或以温和为主。

人民币稳中有升

展望2018年，美元走势仍将是影响人民币汇率的关键因素，基于强势美元周期接近尾声的判断，预计人民币兑美元汇率有可能继续稳中小幅升值，不过阶段性的资本外流和人民币贬值压力仍不容忽视。

一方面，在全球经济整体复苏的背景下，尽管美联储将继续推进货币政策正常化，但欧元区经济体相对强劲的复苏、欧美央行货币政策博弈以及特朗普政策对经济的提振或有限，均对美元走强形成掣肘，预计美元指数难以达到103的前期高点，由此人民币汇率面临的外部压力也将有限；另一方面，2018年我国经济基本面预期平稳，货币政策维持稳健中性，货币供给总闸门难宽松，去杠杆、严监管将持续推进，为人民币汇率企稳提供了坚实的基本面支撑，且中央经济工作会议重申要“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，也有助于人民币汇率预期保持均衡。

总的来看，2018年美国“加息+缩表+财税改革”的组合拳策略下，美元指数仍有一定的上行动能，但我国经济基本面有韧性、国际收支持续改善的情况下，人民币汇率预计保持总体稳定。(中国证券报)