欣旺达:业绩预告稳定增长,电池龙头有望迎来大蜕变
欣旺达 300207
研究机构：方正证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2018-01-26
事件描述:
公司1月24日晚间公布2017年度业绩预告,期间实现归母净利润5.40亿- 6.75亿元,同比增幅区间为20% - 50%。
事件点评:
公司17年全年利润保持稳定增长,其中Q4单季实现归母净利润2.38-3.73亿,同比增幅区间在45.1%-127.4%,取中值计算,同比增幅高达86.3%,Q4单季的业绩表现十分亮眼。在全年原材料成本价格上涨、动力电池等新产品研发投入加大、募投项目提前实施导致资金需求加大造成融资成本增加、汇率波动导致汇兑损失增加的多种压力下,仍交出了一份相对稳定的业绩答卷。
公司在消费锂电池领域多箭齐发:1)大客户手机PACK 电池方面,老机型份额保持稳定,新机型引入双电芯带来电池单价50%的增长,公司自主研发的设备在量产良率和工序衔接等环节有明显优势,交付方面领先同行,目前份额也处于领先;2)国产手机PACK 全线切入,且客户结构相对均衡。在华为、小米、OV、联想等手机龙头始终保持30%左右的市场份额。国产手机市场竞争激烈,此起彼伏,但“组合投资”规避了风险,公司业绩高增长并没有受到影响;3)笔电方面,大客户平板和笔电出货量都维持高增长,同时供应华为平板。通过电子笔产品切入微软、HP、联想、华硕等客户,未来有望在笔电PACK 领域形成规模销售。4)东莞锂威的消费类锂电芯业务高速增长。消费类锂电芯的竞争格局已经基本固化,ATL、SDI、LG 三家龙头公司占据了半壁江山,而缺少成本规模优势的中小厂商在大厂的竞争下毫无还手之力。东莞锂威作为二线龙头厂商,其凭借产品质量、价格和本地服务能力的优势,在国产终端客户方面很受重视。
新兴智能硬件业务成为新的利润增长点,公司产品涵盖智能家居、穿戴设备、飞行器、VR 等方面。公司上百台注塑机满产运行,为小米多款产品(扫地机、飞行器等)、大疆飞行器以及松下、飞利浦等家电产品进行OEM 生产。VR 方面已经为暴风、掌网、大朋乐相等客户批量供货,飞行器方面公司已与大疆、小米、零度等展开深度合作。
动力电芯的战略布局将助推公司未来的业绩爆发。新能源车行业当前最核心的资源是优质的电芯资源。随着国家补贴政策的进一步趋严,能量密度高、生产规模大的电芯企业才能进一步强者恒强,预计18年将是电芯行业强弱分化的元年。手握优质电芯供应的资源,是获得车厂BMS和PACK订单的关键。布局动力电池业务为公司打开了千亿市场空间,而电芯又是动力电池不可或缺的资源,公司的战略布局值得认可。凭借东莞锂威的成功案例,公司动力电芯的表现绝对值得期待。目前,非公开发行已经拿到批文,正处于沟通阶段。惠州博罗工业园区的全面启用将引领公司规模走上新一级台阶。
储能业务国内国际双线操作,稳扎稳打。18-19年将迎来第一批梯次利用的动力电池,占储能成本4成左右的电芯成本的大幅下降有望打开储能市场。预计17年收入规模有望突破1个亿,目前整体还处于投入期。
投资评级与估值
暂不考虑定增摊薄影响,预计公司17-19年实现EPS分别为0.46、0.72、0.89元,对应当前价格,PE分别为22、14、11倍,估值处于低位,维持“推荐”。
风险提示
笔电新客户进展不及预期,动力电芯业务布局不及预期。
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