"大国重器"振人心激人气 揭十只价值龙头股

第10页:特变电工:极具成本竞争力的多晶硅供应商

第1页:“大国重器”振奋人心激活人气 营收榜单揭示十大价值龙头股

第2页:中国建筑:地产实力强劲 价值显著低估

第3页:中国交建:受益市政与环保业务加速扩张 订单大幅增长

第4页:中国中车:行业复苏+内部整合双重驱动 中国名片搭乘“一带一路&rdq...

第5页:中兴通讯:符合预期 运营商和消费者业务毛利率上升

第6页:京东方A:千亿投资扩优势 面板龙头添动能

第7页:中远海控:底部加杠杆 拥抱大周期

第8页:中集集团:全球经济回暖 装备龙头崛起

第9页:中国重工:尽享海军装备建设红利 民船业务转型升级待复苏

第10页:特变电工:极具成本竞争力的多晶硅供应商

第11页:三一重工:泵车销售超预期 上调盈利预测

特变电工（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

特变电工:极具成本竞争力的多晶硅供应商

特变电工 600089

研究机构：国泰君安 分析师：王浩,徐云飞,邱子良 撰写日期：2018-03-02

能源动力约占多晶硅生产成本的35%,新疆较低的电价成本将放大公司产能的成本竞争力。

维持增持评级。2017年上半年公司多晶硅及EPC 业务营收同比增长2.6%,毛利率同比增加7.7个百分点,考虑公司多晶硅稳步推进,未急于大规模扩产,故维持2017-19年eps 0.67/0.79/0.89元,维持目标价13.23元,维持增持。

2018年多晶硅行业维持供需紧平衡状态。①受我国6·30和9·30需求端刺激,以及主要厂商停产检修、瓦克工厂爆炸等供给端收缩影响,2017年多晶硅供给紧张,多晶硅价格出现较大阶段性涨幅;②据硅业分会统计,2017年全球多晶硅产量达43.9万吨,同比增长13%,其中我国产量24万吨,同比增长23%,占全球总产量54%,2017年全球多晶硅总需求量约为44.4万吨,90%以上需求均来自光伏领域;

③据硅业分会预计,2018年全球多晶硅产能增至64万吨,产量可达51万吨,2018年全球光伏装机量将达100GW 以上,全年全球多晶硅需求约为51万吨,总体将维持紧平衡格局。

能源动力约占多晶硅生产成本的35%,新疆较低电价成本将放大公司产能的成本竞争力。①多晶硅的生产成本主要由能源动力(占比35%)、原材料(占比25%)、折旧(15%)、人工(5%)和其他成本构成。由自备电厂和技术升级带动的消耗下降是多晶硅企业控制成本的主要途径,德国瓦克2010~2016年多晶硅生产成本由27.46欧元/千克降至11.74欧元/每千克,现金成本由23.42欧元/千克降至9.48欧元/千克;②新疆燃煤发电标杆上网电价为0.25元/kwh,大工业用电销售电价约0.35元/kwh,因此我们预计特变自备电厂电费约为0.3元/kwh上下,凭借低电费成本优势,我们预计其现金成本为7-8美元/kg 区间,公司公告预计若按10万元/吨价格预计,投产后每年将新增近13亿元利润总额 2019年逐步投产后将形成极具竞争力的多晶硅供应商。

风险提示:多晶硅价格暴跌风险。