安源煤业:曲江矿推迟投产 18年盈利能力显著下滑
安源煤业 600397
研究机构：招商证券 分析师：卢平,刘晓飞 撰写日期：2017-12-29
事件:
因水患影响,近日董事会审议通过了调整丰城曲江煤矿技术改造方案的议案。技术改造方案调整后,工程概算投资由原32000万元调整为40300万元,技改全面完工时间预计为2018年6月,较原方案延后约6个月。
评论:
1、曲江矿投产推迟,2018年盈利再被削弱
公司近两年合计关闭下属11座煤矿之后,目前产能仅有298万吨/年,其中曲江煤矿核定产能81万吨/年,占比达到27%,属公司主力矿井。今年由于曲江煤矿技改,预计公司全年原煤产量仅为220万吨,产能利用率不到75%。此次技术改造方案调整,曲江矿投产时间推迟,加之2018年计划关闭青山煤矿(39万吨/年),预计明年原煤产量仍会维持低位,大约为230万吨。
目前公司经营情况不甚理想,因曲江矿停产技改,煤炭业务出现亏损。依据中报披露数据,测算吨煤净亏17元。曲江矿主产精煤(约55万吨/年),在现行煤价下吨煤净利可达200元,预计每年可稳定贡献1.0亿以上净利。此次调整技改方案将显著削弱2018年公司盈利能力,审慎预计仅能维持微利。
2、存有被*ST风险,维持“审慎推荐-A”投资评级
公司前三季度仍亏损1.0亿,青山矿已启动关闭计划,尚有大额资产减值需要计提,审慎预计公司将连续两年亏损,存有被*ST的风险。主力矿井因安全因素推迟投产时间,公司明年盈利能力进一步削弱。预计2017-2019年EPS为-0.17、0.01、0.09元/股,维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示:煤价大幅回调;矿井技改进度不及预期;去产能计划导致大额资产减值
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