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比亚迪（个股资料 操作策略 股票诊断）

比亚迪:5月销量保持高增速 下半年多重因素带来盈利改善

比亚迪 002594

研究机构：招商证券 分析师：汪刘胜 撰写日期：2018-06-07

5月销量保持高增速,下半年盈利能力明显改善。公司5月乘用车总销量36,927(+23%)。其中新能源乘用车13,388辆(+54%),客车销量846辆(+127%),继续保持较高增速。而元EV、唐二代PHEV陆续上市,唐二代为旗舰车,元EV补贴后不到10万,极具性价比,二者月销均有望达到5000辆。同时,由于6.11过渡期结束,补贴新政利好比亚迪车型,主要因续航均超过300km,过渡期之后单车补贴超过17年,叠加新车型上市极具爆款潜力(打造DragonFace新设计已经在宋MAX上得到验证),盈利能力有望反弹。客车方面,1-5月稳健增长,广州1万台新能源大巴替换公司有望拿到一半以上订单,全年有望达成1.6万辆目标,下半年将提供业绩增量。

动力电池有望开始外供,存在超预期机会。公司动力电池产能扩张迅速,目前广东两工厂达到总产能16GWh(三元6GWh),而青海工厂设计产能23GWh,一期15GWh,目前已经开始试生产。公司凭借良好的技术积淀,在三元动力电池技术端取得迅速突破,目前三元产线已经全部切换为三元523,且布局的三元811电池也有望在19年底开始应用。同时,公司在积极与国内外主机厂接触,动力电池外售逐步开展,未来有望成为利润新增量。

多业务实现边际改善,汇率短期影响手机业务。商用车方面,公司积极布局泥头车,目前已经拿到深圳市500辆订单,单车电量435kWh,一个半小时可以充满,满载续航里程280公里以上,可以全面满足城市渣土车运输需求,未来有望提供业绩增量。云轨业务开始放量,但受政策收紧影响,18年预计贡献营收40~50亿。手机业务受汇率波动影响,导致1-2亿汇兑损失,但下半年有望企稳。光伏业务18年有望持续减亏。多业务边际改善明显。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,政策风险。