发改委就汽车产业投资管理规定征意见(附股)

亿纬锂能（个股资料 操作策略 股票诊断）

亿纬锂能:设立亿纬集能 战略投入软包电池

亿纬锂能 300014

研究机构：招商证券 分析师：游家训,陈雁冰 撰写日期：2018-06-01

设立亿纬集能发力软包动力电池,具有长期战略意义。公司通过设立子公司亿纬集能开展软包电池业务,从事汽车用软包电池芯、汽车用软包电池模组和储能电池相关的业务,面向高端新能源乘用车市场。公司将引进国际先进技术、设备和人才来帮助完成软包领域的布局。考虑到客户导入周期,我们预计将对公司未来几年后的发展具有战略意义。

动力电池业务具有较强的潜力。公司具有较强的制造管控能力,在锂原电池发展中形成了比较好的精密制造管理体系与能力,在动力电池发展中,装备及硬件体系,管理流程与供应链都高标准定位。近几年,公司持续加大动力领域人力、物力投入,研发费用占营收比例由2015/2016年5.2%/5%提升至7.8%,金额高达2.33亿元,2018年Q1公司管理费用约8175万元,同比增长79.34%,主要也用于产品研发和技术改进。目录角度看,2017年12批、2018年前3批、2018年第5批公司配套153、29、100款,位居全国第2、2、4位。业绩角度看,2018Q1锂离子电池收入3.86亿元,预计整体毛利率约20%,动力类出货量增长30%以上。公司现有产能约7.5GWh,其中有效产能约6GWh,年中将继续扩产1.5GWh达到9GWh,未来2-3年可能继续扩张。2018年是公司乘用车客户开拓的年份,随着产能逐步释放以及新客户的斩获,公司前期大力资本开支有望开始逐渐进入业绩收获期。

业绩增长具有支撑。公司锂原电池在生产制造、研发等方面具有核心竞争力,国内占率超过60%,规模全球第一,2017年底公司与荆门高新区管委会签订《合同书》继续扩产,投资约5亿元建设高性能锂锰电池,预计将于近期投产。受物联网等领域的快速发展,预计公司锂原电池业务将保持快速发展。此外,公司目前仍持有子公司麦克维尔38.51%股权,麦克维尔的电子雾化器产品持续爆发,2017/2018Q1实现归母净利润分别为2.2/0.93亿元,分别同比增长76.4%、300%,将为公司带来较高的投资收益。

维持“强烈推荐-A”评级。公司锂原电池和电子雾化器的持续增长带来业绩增长确定性,而动力电池投入有望在2018年开始放量,并有望通过内生发展、外部合作跻身国内外第一梯队。上调目标价至21-22元。

风险提示:政策低于预期,产能扩张与客户开拓低于预期,竞争加剧风险。