2018年07月27日 东方证券 王天一
事件：公司近日发布2018年半年报业绩快报，报告期内实现营收11.68亿元、同比微降8.15%，实现归母净利润1.57亿元、同比增长5.43%。
核心观点
业绩符合预期，单二季度环比改善明显，三四季度有望持续加速。2018Q2单季实现营收6.88亿，归母净利0.92亿，同比增长3.89%和16.46%。与2018Q1相比，公司环比改善显著，营收利润分别增长42.46%和41.54%，说明公司在订单持续好转的情况下，产值和收入确认等不利因素一定程度消除，预计下半年军民品业务增速有望进一步提高。此外，公司连续多个季度利润增速快于收入增速，说明公司产品结构持续优化，管理能力不断提高。
军民品市场多点开花，18~20年有望快速增长。(1)军品：航天领域高景气+订单恢复性增长，2018年航天发射任务创新高(计划35次)，航天制造2025规划项目多，中长期保持高景气度。公司长期配套重点型号，航天和弹载领域市占率高。另外“十三五”后三年项目加速叠加军改影响消除，未来三年军工业务增速快。(2)民品：海外、通信等多点开花。公司长期供应国内外通信巨头，积极布局5G，连接器和光器件等业务将随5G启动快速增长，海外市场订货及营业收入均创历史新高，随着批产增多，海外收入贡献将明显提升。
航天十院唯一上市公司，大股东潜在产业整合空间较大。公司所属航天科工集团资产证券化率低，2016年在军工集团排名最后，提升空间大。大股东航天十院是地空导弹武器系统总体单位，拥有电源、微特电机、伺服等多个优势产业。16年营收超120亿，净利润近8个亿。公司作为十院唯一上市公司，未来拥有较大产业整合空间。
财务预测与投资建议
由于公司未来三年军民品业务有望快速发展，我们维持18-20年每股收益预测0.91、1.12、1.31元。我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的32倍市盈率，对应目标价29.23元，维持“买入”评级。
风险提示
军工订单和收入确认情况不及预期；
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