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国电南瑞（个股资料 操作策略 股票诊断）

国电南瑞:拟变更坏账计提政策

国电南瑞 600406

研究机构：招商证券 分析师：游家训 撰写日期：2018-05-25

公司2018年5月25日发布公告,自2018年4月1日起采用新的应收账款坏账准备会计估计。本次会计估计变更采用未来适用法进行会计处理,对应收款项(应收账款、其他应收款等)坏账准备计提范围及比例进行会计估计变更。议案已通过董事会投票,尚需提交股东大会审议。变更的主要内容是:按信用风险特征组合计提坏账准备的应收款项,将分为国网公司关联客户和其他客户两类,其中国网关联客户将不再计提坏账准备,其他客户的坏账准备仍按账龄法计提。自2010年来,公司累计核销国网关联方坏账金额仅为264.30万元,仅占关联方应收账款金额的0.3%,考虑信用风险,公司计提政策的变更具有合理性。

计提政策的变更将带来净利润的显著增长。本次会计政策的变更不会追溯调整,今年此调整带来的新增净利润将计入非经常性损益,因此扣非净利润亦不会受此影响。若以2017年数据测算,政策变更可为公司带来3.06亿的利润总额增量,估算影响归上净利润约2亿。

公司竞争力清晰,中期有望保持中速或以上的可持续增长。由于合并口径、费用管控、租赁项目可能提前回购、以及会计处理的变更,2018年公司归上净利润有望超过40亿,对应增速25-30%。2019年预计增长15%以上水平,当前市值对应2018年估值约19倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价21-23元。

风险提示:集团资产整合进度低于预期,租赁项目回购低预期。