外资持股最新动向：QFII新进10股 陆股通新进29股

第2页:　通化东宝:胰岛素产品基层市场持续渗透 推动业绩稳健增长

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第2页:　通化东宝:胰岛素产品基层市场持续渗透 推动业绩稳健增长

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通化东宝（个股资料 操作策略 股票诊断）

通化东宝:胰岛素产品基层市场持续渗透 推动业绩稳健增长

通化东宝 600867

研究机构：广证恒生咨询 分析师：唐爱金 撰写日期：2018-08-23

事件:

2018年8月15日,公司公告,2018上半年营收14.63亿,同比增长23.85%,归母净利润为5.37亿元,同比增长30.78%。扣非后归母净利润为5.2亿元,同比增长28.23%。

点评:

继续深挖基层市场,胰岛素系列产品同比增长18.98%,推动业绩持续稳健31%高增长,规模效应+费用控制良好,净利率提升1.88pct 公司继续以基层市场为核心开展人胰岛素的推广工作,通过科室会、城市会、区域年会等多种形式对基层医师进行宣传教育,通过白求恩项目提升县级及乡镇等基层医师的糖尿病诊疗水平;通过“路标”研究项目探索符合中国国情的糖尿病分级诊疗模式。2018H1公司重组人胰岛素系列产品营收10.85亿,同比增长18.98%;医疗器械收入1.65亿,同比增长24.12%;房地产收入1.579亿,同比增长86.75%。2018H1公司整体毛利率为73.74%,比去年同期下降1.36pct,主要是房地产业务占比营收比重提升所致;整体净利率为36.6%,比去年同期提升1.88pct,主要是因为胰岛素规模效应盈利能力提升,销售费用率22.83%同比降低0.28pct,管理费用率位8.51%,同比降低0.92pct。

积极研发布局三代(胰岛素类似物)、四代(超长效)胰岛素

公司三代胰岛素研发即将步入收获期:1)甘精胰岛素已申报生产,2018年6月收到CD材料补充要求,公司正积极准备补充材料。预计CDE于今年下半年进行临床数据核查。2)门冬胰岛素及其预混制剂预计2018年12月完成总结报告、申报生产;3)地特胰岛素正处于临床试验筹备阶段;4)赖脯胰岛素及其预混制剂与2017年11月申报临床。公司还与法国Adocia公司签署了“四代胰岛素-超速效型胰岛素类似物(BCLispro)和胰岛素基础餐时组合(BCCombo)”项目合作协议,推动了东宝研发体系对接国际领先标准的进程,开启了通化东宝第四代胰岛素迈入国际市场的新局面,公司2018H1公司研发费用达3.8亿。

盈利预测与估值

根据公司现有业务情况,不考虑服务端的扩张,我们测算公司18-20年EPS分别为0.53元、0.68元、0.87元,分别对应PE为35、27、21倍,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:三代胰岛素获批进度或四代胰岛素研发进展不及预期;招标降价风险。