三季报简评：美团

手不方便，我就提纲体了：

• 可以看到高频基本盘外卖和到店的护城河更高了，尤其是外卖，外卖GMV增长至1522亿元，同比1119亿元增长36%，收入207亿元，同比156亿元增长33%。外卖继续吊打饿了么份额（同比增长29%）。其实景林的高云之前的观点就是外卖业务胜负已分，不必纠结了，而三季报是胜负已分的继续印证。季报里面有细节，这里就不多赘述了。

• 美团的商业模式是高频带低频，高频是流量，低频才是盈利来源，上图可以看到本季外卖的营收207亿，但利润7.68亿，而到店酒店旅游业务65亿营收贡献27.9亿利润。以后别再骂美团吃干抹净骑手了，它只不过是给骑手提供了工作机会而已，自己这块的目的也只是赚个流量而已。另外，随着疫情的好转，我们看真正贡献利润的的到旅店业务利润已经恢复正增长。内循环看来对这块业务是好事。相比起来这块业务的友商就有点收国际业务影响。
  

• 美团三季报用户数增长至4.77亿，这个数量级是配得上ATM这个叫法的，美团未来中期用户天花板希望从5亿打通到8亿。这里就不得不提一下估值的事，以前4000亿市值的我是用美团当下的GMV去估美团市值的，结果得到7000亿以上的市值，后来在上涨过程中，我很庆幸我逐渐想明白了一个问题，美团用户的数量级是BAT级别的，然后它所面临的市场规模是几万亿级别的（比如光最近厮杀得很凶的社区团购，假设美团能做到15%的市占率，这一块就接近万亿级别市场），这么看美团将来的市值也应该是至少是2~3万亿级别。很多人说美团贵连一万亿都不值，这些人踏空这波美团也就不足为奇了。

• 关于利润，三季度利润67亿利润中有58亿是来自于公允价值变动，应该就是理想汽车涨飞起来的缘故？很多人吐槽扣除后实际利润并没有同比增长。我想说的是现在的美团大家看用户和营收增长，这块挺好。至于利润增长，现在不用看，而且最好不要看，新业务杀的很猛，看圈地速度，需要做，我们要相信经历过百团大战的王兴，作为投资者，我们甚至不必操心很多细节，比如社区团购大战。

• 总体来说美团的三季报符合预期，长期级别依旧看好美团。