首页 - 无线资讯 - 大佬持仓 - 持仓分析 - 正文

东方雨虹:国内防水材料绝对龙头 市占率将持续提升

来源:大佬持仓 作者:证星价投 2020-11-10 11:20:05
关注证券之星官方微博:

主营业务:防水材料收入占比81%

 

2019年,防水卷材、防水涂料、防水工程实现收入分别为99.8亿元、48.75亿元、23.48亿元,防水材料收入占比81.8%,是公司主营业务。

 

毛利率和净利率较高

 

 

2016-2020的数据显示,公司的毛利率维持在34%-42%之间,净利率保持在10.8-14.7%之间,盈利状况较好,显著优于同行。

 

行业地位:国内防水材料绝对龙头

 


中国产业信息网数据显示,2019年公司在国内防水材料行业市占率为12%,是第二名的将近4倍,是第二名到第九名市场份额的总和,东方雨虹在国内防水材料行业处于绝对龙头地位。

 

长期保持成长性的优秀公司

 

2008年公司营业收入为7.12亿元,净利润为0.44亿元,2019年分别增长至182.54亿元、20.66亿元,11年间,营业收入和净利润的复合年化增速分别为34%42%,显示出高速成长的特征,是优秀的成长类公司。

 

公司竞争优势:低成本

 

1、淡季储备沥青可降低成本1.4%-2.8%沥青是防水卷材的主要原材料,在成本中占比约28%,沥青主要需求来自道路建设(80%左右),而冬季不适合施工,所以在冬季是淡季,价格较低,公司在多个基地有沥青储罐,在冬季储存便宜的沥青,一个季度能节省成本20%-40%,全年可以节省1.4%-2.8%的成本。

 

2、公司在防水材料行业是绝对龙头,市场份额是第二名到第九名的总和,公司采购的沥青和乳液规模较大,采购价格低于竞争对手。

 

3、公司在全国拥有28个生产基地,大规模生产能降低生产成本,低于竞争对手。

 

公司未来发展的主要逻辑

 

逻辑一、公司市占率未来将不断提升

 

1、行业标准提升 中小企业受到挤压

目前我国防水材料企业数量非常多,2019年有10752家企业,分散着众多的小企业,集中度较低,2017年6月质检总局办公厅印发《2017 年建筑防水产品质量提升 专项行动方案》,引导行业质量提升,另外,环保监管措施也在加强,防水材料行业整体标准提升,中小企业生存空间受到挤压,行业集中度将提升。

2、“三道红线”政策将加速房地产行业集中度提升

 

相关部门针对房地产行业出台措施,即“三道红线”,剔除预收款的净资产负债率不得大于70%;净负债率不得大于100%;现金短债比不得小于1倍。如果三条红线都触碰,被划入红色档,不能新增有息负债;如果碰到两条线,则被划入橙色档,负债年增速不得超过5%;如果碰到一条线,则被划入黄色档,负债年增速不得超过10%;如果三条都未触碰,则被划为绿色档,负债年增速不得超过15%。这一措施,将严格限制房地产企业融资冲动,整个行业将面临压力,财务状况不良或者管理不善的企业将被淘汰出局,房地产企业集中度将进一步提升。而大型的优秀房地产企业更愿意和优秀的防水材料企业合作,这将推动防水材料行业集中度提升。

 

3、房地产集采模式推广 刺激防水材料行业集中度提升

 

随着房地产行业集采模式的推广,下游的防水材料行业明显受益,2019年国内防水材料行业头部企业增速普遍在30%以上,就是明显受益于集中度提升,而这个趋势还将继续。

 

4、目前精装修渗透率仅32% 80%还有较大提升空间

 

2016年后国家出台政策推动精装房发展,之后精装房渗透率快速提升,2019年全国精装修商品房渗透率达到32%,而欧美发达国家精装房渗透率均在80%以上,国内精装房渗透率还有较大提升空间。相对于毛坯房,精装房对于防水材料的需求更大,并且防水材料在房地产行业的成本仅2%-3%,占比很小,地产企业对价格不敏感,而对于品牌和质量比较看重,大型房地产企业更愿意和优秀的口碑好的企业合作,随着精装房渗透率的提升,也将刺激防水材料行业集中度的提升。

 

东方雨虹是目前国内防水材料行业的绝对龙头,在防水材料行业集中度快速提升过程中将充分受益,2011年东方雨虹的市占率仅4%2019年已经提升至12%2020年有望超过15%,需要注意的是,国外防水材料龙头企业的市占率超过30%,超过30%以后进入相对稳定状态,也就是说,东方雨虹的市占率还有一倍左右的提升空间,当未来市占率达到30%以后,再次提升将面临困难,这是需要注意的。

 

逻辑二、不断扩张业务边界 同心扩展具有较大空间

 

公司远景目标是打造防水全产业链产品的生态系统,在防水材料业务以外通过自建和收购不断扩张品类,已经涉及非织造布、节能保温、硅藻泥、砂浆、腻子粉、建筑涂料等领域。201612月底,公司收购德国建筑涂料企业DAW ASIA,进军建筑涂料领域,机构预计东方雨虹2020年建筑涂料收入约6亿元,而目前建筑涂料市场的前三名都是国外企业,立邦市占率12%排名第一,东方雨虹在建筑涂料领域有增长空间。2019年,公司防水材料以外的业务收入33亿元,同比增长20%,随着业务边界的不断扩张,将增加公司收入。

 

逻辑三、基建还有较大发展空间 防水材料将受益

 

我国人均基础设施拥有量相当于发达国家的20%-30%,在交通、能源、水利、环保等领域存在短板,国内对于基建的投资不断增加,2020年我国拥有3.7万公里的高铁,根据远景规划,2035年高铁里程将达到7万公里以上,防水材料企业约有四分之一的营业收入来自基建领域,基建投资的不断提高将增加对于防水材料的需求,公司将显著受益。

 


上面分析了基本面,下面简单分析一下估值

 

我们引用孟杰(2019新财富建筑和工程第三名)的数据,孟杰给出的2020-2022年净利润分别为30.58亿元、34.34亿元、39.57亿元,截止116日收盘,东方雨虹对应2020年净利润的市盈率为28.09,增速分别为48.01%12.29%15.23%PEG1.16,我们证星研究院认为公司目前的估值和增速是匹配的,估值不贵。

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示东方雨虹盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-