抚顺特钢:普通特钢弹性有限,期待高端特钢放量
抚顺特钢 600399
研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-08-25
事件描述
抚顺特钢发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入23.93亿元,同比下降7.26%;营业成本19.40亿元,同比下降6.53%;实现归属母公司净利润为1.04亿元,同比下降20.51%;实现EPS为0.08元。其中,2季度公司实现营业收入12.39亿元,同比下降4.11%,1季度同比增速为-15.61%;营业成本10.46亿元,同比下降10.94%,1季度同比增速为-10.41%;2季度实现归属母公司净利润0.55亿元,同比下降21.51%;对应2季度EPS为0.04元,1季度EPS为0.04元。此外,公司决定终止非公开发行股票,主要源于公司因内外部环境的变化尚未将相关文件上报中国证监会核准。
事件评论
普通特钢弹性有限,期待高端特钢放量:尽管上半年普钢行情好转,带来普钢公司业绩整体同比改善明显,但供需两端较为稳定使得特钢价格弹性相对较小,上半年特钢价格指数同比下跌15.33%,叠加公司钢材入库量同比下降16.68%,最终造成公司收入同比下降7.26%,成为公司半年度业绩下滑的主要原因。同时,公司营业外收入因政府补助等减少而下降了0.38亿元也是公司业绩下滑的重要原因之一。分产品来看,虽然受益于原料成本下降等,公司绝大多数产品毛利率均有提升,但由于贡献收入最多的合金结构钢毛利率下降3.20个百分点,从而最终使得公司综合毛利率同比出现下降,该类产品主要应用于机械零件、工程构件等,或反映出上半年制造业整体依然低迷。同时,值得注意的是,公司高温合金产品收入同比下降8.49%,显示该领域整体景气度并无明显提升。
2季度业绩同比下降,环比改善:同比方面,尽管公司2季度营业收入同比降幅收窄至4.11%,综合毛利率上升0.32个百分点,但是营业外收入降幅较大,导致公司2季度业绩同比下降21.51%;环比方面,公司业绩增长12.24%,应主要受益于特钢价格环比上涨15.89%导致2季度营业收入环比增长7.26%、营业外收入增加0.04亿元。
高温合金龙头,产品结构升级稳步推进:公司目前具备100万吨粗钢产能(电炉),60~70万吨钢材产能,主要品种包括:合金结构钢40~50万吨(包含高档汽车钢17万吨左右)、合金工具钢10万吨、不锈钢10万吨(特冶不锈5000吨)、高温合金5000吨、高强钢5000吨、合金钛材1900吨。同时,预计公司技改项目后续达产,将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻,从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.17元、0.18元,维持“买入”评级。
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