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永兴特钢:主业安全边际,外延提供弹性,“买入”评级
永兴特钢 002756
研究机构：国金证券 分析师：杨件,倪文祎 撰写日期：2016-09-19
事件。
公司公告《关于参与发起设立保险公司的进展公告》,认购华商云信保36000万股,预计占华商云信保总股本的比例不超过18%。
评论。
优质特钢龙头,未来高增长值得期待。公司是国内不锈钢管坯、线材龙头,总产能20万吨,主导产品包括不锈钢长材、双相不锈钢、高压锅炉管等国内领先、市占率靠前。随着公司募投项目和高端产品逐步投产,明后年业绩有望实现较快增长:ü1)公司5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目目前已投产,相关产线尚处于磨合期,上半年实现净利润近900万元,预计17年项目可贡献净利润2600万元以上(承诺效益);2)年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目目前仍在建设过程中,预计17年中可实现盈利;3)与久立合资子公司永兴合金15年三季度投产,今年则有望实现盈亏平衡,未来随着核电重启,高端核电用钢产品将逐步放量。
关注新产品开发。公司年产量稳定在20万吨左右,近年来业绩稳健增长主要依赖高附加值新产品的研发与放量。16年以来,公司诸多新产品研发进展值得关注:替代HR3C的超超临界高压锅炉用管坯新型材料SP2215成功开发运用;与国核研究院合作开发的我国第三代核电站用双相不锈钢S32101新材料,已通过产品鉴定,有望在核电站实现应用;高温耐蚀合金GH4169(Inconel718)等新产品已成功开发,哈氏合金(C-276)、Alloy80A等产品正在积极开发中。总体上,公司上半年焊接用不锈钢、镍基及铁镍基合金等高端产品销量同比增长30%以上,未来高端产品占比有望进一步提升。
外延并购预期强烈。公司前期设立全资子公司永兴投资用于新兴产业领域布局,分别出资人民币0.5亿元、3.6亿元参与发起设立上海新太永康健康实业(筹)和华商云信用保险,加快在健康医疗、金融等领域布局。近期则筹划收购生产新能源汽车锂电池设备相关标的,因条件尚未成熟,中止相关收购项目。我们认为,公司经营稳健、财务情况较好,现金流充足,具备外延并购基础,未来不排除有进一步转型实现新利润增长点的可能性。
投资建议。
预计16-18年EPS分别为0.75元、0.94元、1.20元,对应PE分别为32倍、26倍、20倍。维持“买入”评级。
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