爱尔眼科:定增收购医院 有望注入业绩新动力
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：吴文华,罗佳荣 日期：2016-12-09
事件:公司发定增预案,用于9家眼科医院的投资。
公司发布定增预案,计划向不超过5名投资者募集资金24.27亿元,其中实际控制人陈邦先生承诺认购不低于股份总数的20%。募集资金除了用于爱尔总部大厦的建设和眼科医院迁址扩建外,其中5.80亿元用于收购滨州沪滨爱尔、朝阳眼科爱尔、东莞爱尔、泰安爱尔、太原市爱尔康明、佛山爱尔、九江爱尔、清远爱尔、湖州爱尔9家眼科医院的投资。
9家眼科医院业务快速增长,并入上市公司有望拉动业绩。
①9家眼科医院2015年合计实现营业收入1.38亿元,合计亏损1,064万元,2016年1-7月份,合计实现营业收入1.76亿元,实现净利润2453万元,业绩有明显的改善。②16年1-7月份,分各个子医院来看,除了泰安爱尔光明医院亏损65万元、佛山爱尔眼科亏损175.44万元、清远爱尔眼科亏损8.55万元外,其它子医院均增长良好,滨州沪滨从2015年到2016年1-7月,收入从3223万元上涨到6536万元,净利润从139万元大幅提升到1623万元。可以看出,爱尔从事眼科行业经验丰富,在并购医院后,改善管理提升业绩明显。
白内障业务影响当年业绩,未来有望恢复增长。
公司三季度收入增速和净利润增速相比上半年有所下降,预计受白内障业务下降影响较大。白内障业务一季度收入2,24亿元,同比增长54.94%,第二季度收入2.67亿元,同比增长8.87%,第三季度收入2.06亿元,同比增长3%。收入增速环比下降,主要受到线下筛查力度减小影响,我们认为随着后续线下筛查力度的加强,白内障业务有望恢复快速增长。
16-18年业绩分别为0.58元/股、0.77元/股、1.00元/股。
公司牢固占据眼科连锁医院龙头地位,营运模式清晰,可复制性强,公司短期看业务持续稳定增长,长期看业务转型和平台化运营。不考虑并购影响,预计16-18年EPS为0.58/0.77/1.00,当前股价对应PE分别为57/43/33,维持“买入”评级。
风险提示。
白内障业务恢复低于预期;新医院盈利低于预期;
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