亿纬锂能:业绩符合预期 静候动力电池格局确定放量
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2017-01-23
公司发布2016年年度业绩预告,2016年公司预计实现盈利2.42亿-2.84亿,同比增长60%-88%,业绩符合预期。其中,非经常性损益对公司净利润的影响金额在0万元到1,000万元之间。
业绩符合市场预期,传统业务奠定基础,动力电池仍有潜力。公司传统的锂原电池保持领先地位,拟收购武汉孚安特将进一步巩固龙头地位。电子烟在ODM业务的基础上,积极开拓自有品牌,实现快速增长。动力电池受补贴政策不达预期的影响,2016年下半年才开始出货,全年出货量不达年初预期,预计未来仍有较大业绩贡献潜力。
动力电池凭高品质通过市场检验,具备较好的客户基础。公司的动力电池品质高,在业内口碑较好。公司磷酸铁锂电池已经进入国内大部分主流客车厂的核心供应链。1月9日,公司公告方形铝壳磷酸铁锂LF68Ah和LF90Ah产品通过强制性检验,给客车配套的电池系统能量密度可以达到国家1.2倍补贴的标准,在大部分磷酸铁锂电池不达要求需要调整性能的时候,公司具备先发优势。1月10日,公司与南京金龙签订战略合作协议,预计南京金龙2017年全年向公司采购动力电池金额为10亿元,也显示客户对公司电池品质的信任。
公司三元电池以2.6ah的NCM622电池为主,单体能量密度高达205wh/kg,位居国内前列。公司三元电池已积极开拓物流车和乘用车客户,其中物流车客户包括东风、新楚风、陆地方舟等,乘用车客户主要是华泰。第四批和第五批推荐车型目录分别有13款和17款车型配套公司生产的电池,配套车型数居同行前列,显示公司较好的客户基础。
动力电池新建产能逐步达产,未来规模化效应将凸显。公司截至目前具备产能3.3Gwh,其中包含0.8Gwh三元电池,2.5Gwh磷酸铁锂。小松项目规划的2.7Gwh三元电池17年三月份可以达产。此外,公司还规划在湖北金泉新建2Gwh磷酸铁锂方形电池,在惠州总部新建1Gwh软包叠片电池,因此到2017年底公司有望形成9Gwh的总产能。随着补贴政策的落地以及下游客户的积极开拓,公司新建产能在2017年逐步达产释放,规模化效应将凸显。
股权激励将管理层与公司利益绑定,员工持股彰显信心。公司在1月4日公告拟向董事、高级管理人员、中高。层管理人员及核心技术人员等397人授予共计2,000万股的股票期权和限制性股票,占总股本的4.68%。其中,首次授予的股票期权行权价格为29.63元,限制性股票的授予价格为每股14.82元,并设置了以2016年主营业务收入为基数,2017年-2020年主营业务收入增长率分别不低于50%、120%、230%、350%的业绩考核目标。此次股权激励计划覆盖范围广,业绩目标明确,将实现管理层与公司利益的深度绑定。
公司前期还发行第二期员工持股计划,已经完成股票购买,股票均价34.58元/股,现价倒挂将近20%。
盈利预测和投资评级:2017年动力电池行业将面临洗牌,预计优质三元电池和高能量密度的磷酸铁锂电池仍有较大市场需求。终端补贴幅度下降带来动力电池厂较大的降价压力,动力电池厂与下游整车厂的价格谈判预计一季度后才能确定。我们认为,公司由于电池品质高具备较强议价能力,待价格谈判确定后有望放量具备较大业绩弹性。暂不考虑非公开发行及未完成的收购对业绩及股本的影响,我们预计2016-2018年的EPS分别为0.61元,1.05元,1.46元,对应PE为47倍,27倍,19倍。维持“增持”评级。
风险提示:新能源汽车的发展不及预期;动力电池行业竞争加剧;电子烟业务发展不达预期;非公开发行和收购实施的不确定性。
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