赣锋锂业:入股美洲锂业 一笔三赢的战略布局
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军,孙景文 日期：2017-01-23
报告要点
事件描述1、赣锋国际拟以每股0.85加元认购加拿大上市资源企业LAC(美洲锂业)7500万股的新增股份,交易金额4900万美元,交易完成后公司将持有美洲锂业19.9%股权,并提供总额不超1.25亿美元的开发贷款。2、宁都赣锋投资5.03亿元建设年产1.75万吨电池级碳酸锂项目,规划建设期1.5年。
事件评论
美洲锂业与SQM 旗下的阿根廷Cauchari 不仅是当前全球最具潜力盐湖提锂项目之一,更是SQM 重要的“Plan B”。(1)美洲锂业的核心资产为阿根廷Jujuy 省的Cauchari 盐湖项目和美国内华达的黏土提锂项目;2016年SQM 出资2500万美元与美洲锂业成立JV,获取了Cauchari 盐湖50%股权。(2)Cauchari 紧临Olaroz 盐湖南部,拥有P+P 碳酸锂储量271.4万吨、M+I 碳酸锂资源量1175.2万吨;ORE 已在Olaroz 自身矿区内打造了1.75万吨LCE 产能,SQM 与美洲锂业则计划在Cauchari 打造4万吨LCE 的卤水提锂产能,其中一期规划2万吨。(3)SQM 由于深陷Corfo 仲裁,短期在智利Atacama 盐湖扩大卤水抽取、续约提锂协议难度大,甚至有被Corfo 提前终止经营租约的风险,因此SQM 在收购Cauchari 项目50%权益后,将其视为重要的筹码和准备力推的“Plan B”,计划2017年开工、2019年投产。
这是一笔对于赣锋、SQM、美洲锂业三赢的交易。(1)对于赣锋,本交易中长期意义深远;首先,真正优质的资源永远是稀缺的,第二,Olaroz 是一个未来碳酸锂现金成本可能低至2000-2500美元/吨的大型锂-钾项目,赣锋可获20%包销权、符合“一体化”大战略,第三,盐湖提锂建设壁垒高,若能与SQM 这样的“资深专家”携手开发无疑是难得的机遇。(2)对于SQM,Cauchari 初步预计需资本开支5-6亿美元,赣锋的财务援助可降低资金压力以及在阿根廷的经营风险,加快项目进度。(3)对于美洲锂业这类的初创资源公司,能吸引两大巨头的加入、并可继续参与经营也已创下了里程碑。(4)对于行业而言,同样意味着在澳洲矿山被“瓜分殆尽”后,更加资本密集的南美优质盐湖也已被摆上谈判桌,2017年行业整合无疑将进一步加剧。
维持公司“增持”评级,预计2016-2018年eps 分别为0.92元、1.35元、1.70元。
风险提示: 1. 若中国乃至全球新能源汽车推广进程低预期,若锂产品价格大幅波动;2. 若公司旗下矿山投产低预期、盐湖勘探的不确定性以及全球宏观经济和政治风险等。
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