13日机构强推买入 六股成摇钱树

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长城汽车:2016年净利润预计增31% WEY成功概率较大

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2017-02-10

结论与建议:公司业绩快报预计2016年实现营收986亿元,YOY+29.7%;归属于上市公司股东的净利润105.5亿元,YOY+30.9%;呈现出营收增幅超过销量增幅、利润增幅超过营收增幅的良好局面。1月份销售整车9万辆,YoY+1%,符合预期。公司全新高端品牌首款车型W01将于2017年4月上市,通过分析W01的产品情况,我们认为W01成功概率较大,有望打开向上的战略空间。预计公司2016、17、18年营收分别为986亿、1189亿和1369亿,YOY分别为+30%、+21%和+15%;净利润分别为105亿、127亿和145亿元,YOY分别为+31%、+20%和+14%;EPS分别为1.16元、1.39元和1.59元,当前股价对应A股2016、17、18年P/E为10倍、9倍和8倍,H股对应P/E为6倍、5倍和4倍。维持“买入”建议。目标价A股为14元,H股为10港币。

2016全年净利润YOY+31%,符合预期:公司业绩快报预计2016年实现营收986亿元,YOY+29.7%;归属于上市公司股东的净利润105.5亿元,YOY+30.9%。依此计算,2016年Q4公司营收352亿元,YOY+51%;净利润33.4亿元,YOY+80%。我们认为Q4盈利能力大增的原因一方面是因为2016年Q4销量YOY+45%,另一方面2015年Q4公司集中计提返利,致使2015年Q4净利润基数较低。公司全年销量YOY+26%,呈现出营收增幅超过销量增幅、利润增幅超过营收增幅的良好局面。

春节因素致使1月销量YoY+1%:公司1月份销售整车9万辆,YoY+1%,环比上月下降39%。由于2017年春节在1月份,最后一周销量很低,而2016年春节在2月,1月销量较高,故今年同比增长1%的结果符合预期;环比销量大幅下降的原因是2016年底购置税政策即将调整带来的抢购所致。公司1月H6单月销量4.6万辆,YOY+9%;公司新上市的哈弗H7销量7000辆,维持在较高水平;哈弗H2销量达到2.5万辆,YOY+44%,我们认为主要由新上市的H2s带动H2系列销量爆发。总体来看,公司呈现出更集中于SUV、更集中于H6\H2\H7几个优势品种的态势。

高端品牌WEY成功概率较大:公司全新高端品牌“WEY”首款车型W01将于2017年4月上海车展上市;紧凑型SUVW02、W03随后于8月上市,年内还将推出混动版W01。公司将优选现有经销商幷单独建店销售,预计2017年将建立超过100家4S店,到2018年建设超过300家4S店。外形方面,W01时尚轻奢、运动感足;动力方面,W01采用GW4C20A发动机,2.0T直喷,较H7调教更好,扭矩360N·m,高于H7的350N·m。相对于H7采用的格特拉克6DCT,W01采用自产的7DCT450湿式双离合,换挡速度快幷更平顺。配置方面,W01全系标配液晶仪表盘/ACC/LED/360环视/全景天窗,幷建设独立高端零部件配套体系;目前,H7和H7L在2016年11月和12月连续破万辆、今年1月销量7000辆,H7系列目前售价14.98-19.38万元,其中主销车型集中在17-18W。通过与H7系列的对比,我们认为W01成功概率较大,月销量可望达到8000辆以上。

盈利预期:预计2016、17、18年营收分别为986亿、1189亿和1369亿,YOY分别为+30%、+21%和+15%;净利润分别为105亿、127亿和145亿元,YOY分别为+31%、+20%和+14%;EPS分别为1.16元、1.39元和1.59元,当前股价对应A股2016、17、18年P/E为11倍、9倍和8倍,H股对应P/E为6倍、5倍和4倍。维持“买入”建议。目标价A股为14元,H股为10港币,对应2018年为9×和5×