深天马A:盈利能力大幅提升 LTPS/OLED前景看好
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：孙远峰 日期：2017-03-03
公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入107.37亿元,同比增长1.96%;实现归属上市公司股东净利润5.69亿元,同比增长2.61%。2016年归属上市公司股东扣非净利润2.54亿,同比增长782.07%。
董事会审议通过利润分配方案,以1401098744股为基数,向全体股东每10股派现0.6元(含税)。
营业利润大幅增长,盈利能力大幅提升:根据公司年报,2016年公司实现营业利润3.56亿,同比增长1772.85%。销售毛利率达20.18%,相较于2015年毛利率16.34%提升3.84个百分点。报告期内,虽然政府补助减少,但净利润仍实现增长,更重要的是,扣非后净利润同比增长782.07%,公司盈利能力大幅提升。
2016年,台湾厂商关闭LCD产线以及韩国面板厂商转型OLED引发全球面板产能紧张,价格持续上涨。公司毛利率提升主要受益于本轮面板价格上涨。我们判断面板价格将逐渐趋稳,公司a-Si产品盈利能力有望保持现有较高水平,而随着OLED量产,公司产品高端化转型,毛利率具有进一步提升空间。
技术领先,前瞻布局抢占市场制高点。公司a-Si技术的产业化应用成熟,产成品解析度、功耗、轻薄化和光学特性等特征远超同类产品;厦门天马第5.5代LTPS产线持续满产满销,良率行业领先;厦门天马第6代LTPS产线仅用382天实现中国大陆率先点亮并量产交付;上海有机发光公司第5.5代AMOLED产线已实现量产交付;武汉天马第6代LTPSAMOLED产线建设顺利推进。
目前公司在LTPS、AMOLED、触控一体化技术、柔性显示、ForceTouch、Oxide、3D显示、透明显示等取得诸多积极成果。显示技术新一轮升级来临,OLED有望2017年实现大规模商用,公司有望在AMOLED,LTPS,柔性显示及透明显示等方面充分发挥先发优势,获得较高市场红利并实现盈利大幅增长。
优质资产注入,公司发展进入新时期。2016年11月23日,公司发布公告拟发行股份收购厦门天马100%股权,上海天马有机发光显示技术有限公司60%股权。厦门天马是国内最大LTPS单体生产厂,拥有G5.5和G6两条LTPS产线,上海天马有机光电拥有一条G5.5OLED产线并已成功量产。优质资产注入上市公司将进一步增强公司竞争力并有望通过上市公司平台获得更多资本支持,为公司快速发展夯实基础。
投资建议:买入-A投资评级。仅考虑目前公司现有资产,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为8.56、11.99、15.20亿元,增速分别为50.4%、40.0%、26.8%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,考虑公司OLED/LTPS高端产能突出,产业趋势卡位精准,给予公司2017年39倍PE,6个月目标价为23.79元。
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