华意压缩:基本符合预期 收入利润环比明显改善
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：林寰宇 日期：2017-04-05
事件
公司公布2016年报,营业收入69.7亿元,同比增1.6%;归母净利润2.5亿元,同比增长15.8%;基本每股收益为0.45元。公司拟每10股派发现金红利0.6元(含税)。
简评
(1)收入基本符合预期,四季度环比开始改善
2016年营业收入69.7亿元,同比增1.6%。公司四季度营业收入18.1亿,同比增10.9%,环比开始改善。主营业务中,压缩机业务在2016年上半年,受整体市场需求下滑及价格竞争的影响,收入有所下滑,在下半年行业改善情况下,全年销售量达到4001万台,同比增长3.1%,实现收入55.3亿元,同比下滑5.7%。根据产业在线,冰压行业全年销售13878万台,同比增长11.4%,销量市占率为28.6%,保持行业第一。
原材料及配件业务由于孙公司加贝贸易在原辅材料业务量加大,收入同比大增45.7%,达到14.0亿元。
综上,公司实现归母净利润2.5亿元,增长15.8%。归母净利润0.7亿元,同比增长96.9%。
(2)原材料成本压力大,预计2017Q1开始持续改善
公司16年毛利率为13.7%,同比下降1.5个百分点。其中,四季度毛利率13.2%,同比下降1.5个百分点。
压缩机业务毛利率为14.6%,较上一年度下降1.9个百分点,主因压缩机原材料硅钢价格去年同比增速达90%,今年三月硅钢价格出现明显回落,后期原材料价格影响将减小。而原辅材料业务毛利率较高,原材料及配件业务毛利率达到10.0%,提升2.6个百分点。海外业务受益人民币汇率波动,毛利率为20.1%,同比提升4.9个百分点。
2016年销售费用率2.3%,下降0.1个百分点;管理费用率7.0%,下降1.0个百分点。
综上,公司16年净利润率3.6%,同比提升0.4个百分点。,其中,四季度净利润率为3.9%。
(3)变频及商用产品收入增长显著,未来多元扩展打开新成长空间受益于冰箱新国标落地和冷链产业的未来发展,变频及商用压缩机压缩机业务发展良好。2016年公司销售变频机209万台,同比增151%,销售商用机320万台,同比增长40%,未来根据下游整机厂商产品结构需求因素将持续保持高增长。
2016年收购威乐股权,切入新能源汽车空调及压缩机领域。
公司年报称:公司还完成部分项目的前期调研工作,后面将会根据调研情况进行分析,积极、稳妥地推进新项目,逐步形成新的收入利润增长点。
投资建议:预计2017-19年EPS为0.57/0.72/0.91元,对应PE分别17/14/11倍,给于“买入”评级。
风险提示:原材料成本上涨,下游需求不景气
首页
微信公众号
证券之星APP
