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TCL集团:经营底部已现 改善趋势可期
TCL集团 000100
研究机构：招商证券 分析师：纪敏 撰写日期：2016-08-25
近日TCL集团披露2016年中报,报告期内公司实现营业收入483.4亿元,YoY+3.6%;实现归母净利6.1亿元,YoY-62.6%。集团净利增速同比下滑主要受面板及通讯业务拖累,下半年业绩向好趋势明显,经营拐点已现。预计2016-18年EPS为0.23/0.28/0.29元,对应PE16/14/13倍,维持“强烈推荐-A”评级。
面板及通讯业务拖累中报业绩,上半年经营状况整体符合预期。2016H1华星光电实现营收90.8亿,YoY+11.2%;实现净利5.6亿,YoY-54.9%。2015年下半年起面板价格持续走低,华星光电首当其冲,市场对此已有预期。2016Q2面板价格触底回升,集团当季实现净利3.6亿,环比改善78.1%。报告期内华星光电业绩表现虽乏善可陈,但公司t1、t2生产线一直保持满产满销,良率不断提升,经营效益改善,在京东方等同业公司业绩亏损的情况下依然获得盈利,已实属不易。受海外手机市场低迷及TCL通讯中国区业务重组的影响,通讯业务实现营收92.8亿,YoY-11.8%;归母净利0.2亿,YoY-94.7%。多媒体业务营收和净利增速同比下降,但海外市场销量有所提升。集团白电业务由于销售渠道的改善和运营效率的提高,销量增长较好,业绩同比提升。
通讯重组靴子落地,面板涨价趋势确立,下半年业绩改善可期。TCL通讯中国区重组之后,经营逐渐步入正轨,未来将加大研发力度,提升产品定位,业绩向好确定性高。2015年以来境外多条面板生产线相继退出,2016年初台湾地震影响台企供货,导致面板供不应求,2016年Q2起开始出现结构性价格上涨,32寸面板市场报价已达72美元。预计Q4面板价格涨势或将放缓,但上涨趋势仍将延续,面板价格的回升将显著改善集团华星光电的业绩。
TCL用户基础持续扩大,互联网运营稳步推进。截止中报期末,TCL智能电视用户数量已达1455.8万,6月日均活用户数为624.5万,视频、游戏、教育、生活四大平台用户规模显著提升。2015年末集团牵手乐视,在互联网电视运营方面进行战略合作,预计在2016H2以及2017年,TCL在视频、开机广告分成等业务领域有望兑现合作红利。
风险提示:面板价格回落;用户运营变现低于预期。
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