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中文在线:左手定增右手结盟 文学 教育双翼战略腾飞在即
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-09-26
深耕数字出版,内容为体,平台为用,用户为落点。1)公司多年深耕数字出版行业,积累的海量文学、教育内容资源是公司的核心优势。2)公司打造17K小说网、四月天文学网、汤圆创作APP三大网络文学平台,同时为中国移动咪咕阅读、天翼阅读等第三方平台提供内容支持。3)目前自有平台覆盖用户逾7000万,合作平台覆盖用户达6亿,海量用户尤其是网文拥趸是公司布局泛娱乐的直接受众。
“文学+”:手握IP杠杆撬动泛娱乐全产业。1)2015年是网络文学IP爆发年,《琅琊榜》、《寻龙诀》等热度口碑双收的影视剧验证了上游优质IP的衍生价值。公司旗下三大网文平台拥有国内第二大内容储备,作品达百万量级,同时通过作家签约等方式掌握大量自有IP,构成公司进军泛娱乐的核心竞争力。2)公司通过IP授权、合作开发等方式全面布局影视、游戏、动漫等下游产业,其推出的网络剧《我的美女老师》、手游《龙血战神》、《诺文尼亚》等IP衍生作品均有不俗表现。目前公司有多个影视、游戏项目蓄势待发,未来还将以全产业运营模式打造《橙红年代》、《陨神记》等超级IP,泛娱乐布局即将迎来大规模收获期。3)公司与唐德影视、奥飞娱乐、华策影视、咪咕文化分别达成战略合作,在泛娱乐领域上实现产业链上下游的深度对接,强强联合,优势互补,想象空间十分巨大。
“教育+”:内容+技术+渠道打造在线教育2B模式。1)公司提出在线教育“三级火箭”战略:一级火箭“书香中国”教育阅读平台,二级火箭数字化教材教辅平台,三级火箭MOOC平台。2)公司多年从事教育行业数字出版,拥有丰富的教育内容资源,同时长期对接学校及教育部门开展业务,积累了深厚的技术和渠道优势。3)当前教育信息化获政策支持,未来市场需求确定。公司基于自身优势,面向学校等机构客户拓展业务,盈利模式清晰,业绩增长可期。
20亿定增落地,双轮战略再添动能。公司通过非公开发行募集20亿资金,加码文学、教育双重战略。募得资金将重点投向泛娱乐生态建设和在线教育平台建设,通过版权采购、平台升级、市场推广进一步增强竞争优势。
盈利预测:此次定增落地预计公司2016-2018年归母净利润分别为0.90,1.55,2.20亿元,全面摊薄EPS分别为0.32,0.54,0.77元,对应当前股价PE为148,86,60倍。公司目前外当行业风口,内有核心内容优势,看好公司未来增长空间。给予中长期目标市值180亿,对应目标价63.27元。首次覆盖,强烈推荐。
风险提示:版权价格上涨风险,IP开发不达预期的风险,客户拓展不及预期的风险。
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