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东江环保:广晟入股为危废龙头保驾护航 全年业绩无忧
东江环保 002672
研究机构：华金证券 分析师：徐曼 撰写日期：2016-08-31
投资要点
事件:8月24日公司发布半年度报告,报告期内公司实现营业收入11.70亿元,同比增长4.57%,实现归母净利润2.06亿元,同比增长18.68%,我们看好公司自建+并购扩张趋势,全年业绩增长无忧。
资源化业务降幅收窄,整体业绩稳定增长:分业务板块看,公司把握资源化业务传统优势,加大产品销量、调整产品结构以对冲金属价格的大幅下降,保证该板块业务收入降幅收窄;工业废物无害化、市政废物处理、环境工程及服务业务收入保持稳定增长,带动公司整体营收实现4.57%的增长率。上半年公司通过节能降耗有效控制生产成本,使得公司归母净利润取得远高于营业收入的增长率。
项目积极推进,聚焦危废无害化核心地位不动摇:上半年珠海永兴盛、江西固废处置中心填埋产能、东江威立雅焚烧扩建产能、沿海固废焚烧产能、南通惠天然填埋、华鑫扩建等多个项目已完成建设,环评通过即可投产,山东潍坊、河北衡水项目已取得环评批复。公司2016年未有望取得危废处理资质量196万吨/年,较2015年增长45.2%,其中资源化103万吨,无害化86万吨,体量在行业内具有绝对优势。
上半年公司无害化实际处理量为物化3.7万吨,填埋5.7万吨、焚烧3.8方吨,分别同比增长4.68%、31%和63.6%,全年实际处理量增长可期。同时公司拟出售湖北东江、清远东江以及分立后的厦门绿洲,预计今年第三、四季度完成交易,废弃电子产品拆解业务的剥离有利于公司更加聚焦危废主业,公司危废龙头地位稳固。
广晟入股,对标北控水务:公司于6月16日公告广晟公司股份受让和20亿定增事宜,这标志东江环保由一家民营企业转变为一家广东省国资委背景的国有企业,未来借助广晟公司的融资能力和国企背景,或将为以工业危废处理处置业务为主的东江环保带来融资便利和项目来源,从而达到较好的协同效应。同时,公司出台完善的员工股权激励计划,覆盖经营管理核心人员349名。国企新入股+稳定民营老团队,这一联手将很可能复制北控水务( 371.HK)的成功。考虑东江环保危废处理处置业务和广晟公司旗下相关企业的较强协同效应,我们更加看好东江环保日后的发展。
投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.48、0.58和0.71元。维持买入一A建议,6个月目标价为28.8元,相当于2017年50倍的动态市盈率。
风险提示:项目建设和投产进度不达预期
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