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富安娜:2016年前三季纯利同比微降3% 关注转型

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-10-20

结论与建议:公司2016年前三季度实现归属上市公司净利润2.44亿元,同比下降2.77%。符合业绩预告。经济新常态下家纺需求增速放缓,公司积极转型寻求突破,可关注后续进展。目前公司2017年PE为17倍,给予持有评级。

业绩报告:2016年前三季度公司实现营业收入13.48亿元,同比增长3.8%;实现归属上市公司净利润2.44亿元,同比下降2.77%;基本每股收益0.29元。符合此前的业绩预告。扣非后净利润2.24亿元(非经常性损益含理财产品收益1845万元和政府补助865万元),同比下降2.04%。前三季度毛利率50.76%,同比下降约0.53个百分点。

3Q业绩改善:3Q实现营业收入4.66亿元,同比增长7.09%;单季度综合毛利率50%,同比持平;实现净利润7414万元,同比增长9.8%。

影响公司业绩表现的主要因素:2016年前三季度,受整体经济形势影响,消费景气度仍然不高,同时受天气影响等外部环境影响,造成整个家纺行业需求低迷,且品牌竞争激烈。家纺行业需求主要由房地产、婚庆和更换需求构成。其中,婚庆和更换需求增长较为平稳。房地产方面,尽管各地陆续出台限购政策,但总体看房地产成交热度不减。火热的地产成交有利于家纺需求,但是近几年电商的崛起对传统线下品牌造成较大的冲击,因此从业绩表现看对上市公司的业绩帮助幷不是很明显。

公司主营床上用品家纺,目前门店数量约1800余家,其中直营门店700余家,加盟门店约1100余家。为适应经济新常态以及对标时下年轻群体的购物风向,公司正积极从单纯的家纺产品品牌经营向大家居(整体家居设计)渠道品牌建设转变。目前大店数量已超过50家,第一家大家居旗舰店于7月17日开业。未来还有望与其它室内家居用品企业合作,形成线上销售+线下体验的模式。旗下品牌馨尔乐转型类MUJI家居店,在深圳有2-3家分店,未来将重点推广。

公司同时预告,由于行业增速放缓,销售结构变化,以及家居新业务打开新的增长空间同时将有较大的投入,预计2016年实现归属上市公司净利润3.61亿元至4.41亿元,同比下降10%至增长10%。综上,我们预计公司2016、2017年实现净利润4.17亿元和4.42亿元,分别同比增长3.95%和5.98%,对应EPS分别为0.49元和0.52元。