好想你:并表带动营收增长 首战告捷潜力巨大
2016-10-21 00:00:00 作者：张宇光,文献 来源：平安证券
投资要点
事项:
好想你公布16年三季报,1-3Q16实现营收9.5亿,同比增11.5%;归母净利0.15亿,同比降41.6%;扣非净利亏0.44亿;每股收益0.09元。测算3Q16收入5.1亿,同比增88%;归母净利25万,同比增102.5%,扣非净利亏1千万。
平安观点:
3Q16扣非净利亏损符合预期,与百草味并表导致收入大增,受益于营业外收入增加净利为正。3Q16好想你与百草味并表,营收大增88%。扣非净利亏损符合预期,老厂拆迁补偿款转结损益,营业外收入大增使得3Q16净利为正。3Q16净利增103%,主要来自于收入增88%,销售与管理费用率分别下降3.3pct与2.0pct。
好想你剥离商超渠道,专注专卖店与电商。我们看好公司渠道调整策略:剥离掉拖累利润的商超渠道,3Q16已正式交由专业的第三方机构(公司与安徽什伯互联共同成立的“好想你智能营销科技有限公司”)来运作,目前商超运营效率和效果已有实质性提升,而好想你自身则专注于专卖店的升级与改造;同时与百草味合作后,电商渠道可与百草味共用后台、供应链等资源,将节省运营费用,有助于电商效率提升。
短期亏损已非关注重点,好百合作首战告捷,协同发展潜力巨大。公司3Q16毛利率下降1.3pct,原因应是百草味毛利率低于好想你,并表后产品结构降级。短期扣非净利亏损已在预期之中,与百草味结合是投资者关注重点。好想你与百草味合力打造的抱抱果上市一月销售额超过千万,新品热销表明好百第一次合作成功,好想你强大的研发生产能力叠加百草味优秀的市场推广能力,迅速培育出热销的超级单品,证明了二者合作模式的可行性。目前双方已有其他产品渗透到对方体系中,并在供应链、渠道等方面形成优势互补,未来协同发展潜力巨大。
盈利预测与估值:维持好想你原有盈利预测不变,考虑与百草味并表因素,预计二者16-18年全年合计收入31、39、46亿,EPS为0.30、0.56、0.75元,同比扭亏、+88%、+33%。考虑到二者均为业内龙头,品牌、渠道均有明显优势,当前合作已产生良好协同效应,未来有成长为食品巨头潜力,维持“推荐”投资评级。
风险提示:产品推广不及预期、原料价格上涨、食品安全事件。
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