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宝莱特:业绩维持高增长 外延并购有望持续落地
宝莱特 300246
研究机构：方正证券 分析师：崔文亮 撰写日期：2016-10-19
宝莱特今日发布2016三季报业绩预告:公司2016Q1-Q3实现净利润0.47-0.52亿,同比增长81%-102%;2016Q3单季度实现净利润0.18-0.23亿,同比增长0%-30%。
我们预计公司实际利润增长位于预告区间上部,继续维持高速增长态势。我们预计,公司前三季度实际利润增长约95%-102%,其中Q3单季度净利润增长约20%-30%,位于预告区间上部。扣除16年中期新收购常州华岳、深圳宝原并表因素影响,公司2016Q3同口径利润增长约15%-20%,与血透行业增速基本同步。展望未来,随着定增方案的继续推进,我们预计公司2016Q4利润增长有望显著加速,从而驱动公司全年仍维持高速增长态势。
今年中期公司产品、渠道外延并购捷报频传,未来外延并购仍有望持续落地。2012年其公司已通过并购在血透耗材、渠道领域有所布局。今年年中,公司新并购常州华岳(粉液生产)60%股权以及深圳宝原(广东代理商)51%股权,血透产品、渠道全国性布局进一步完善。展望未来,我们预计公司血透代理商并购仍将持续推进,同时透析服务(肾科医院)外延并购亦将在年内正式落地。
坚定看好公司血透业务“产品+渠道+服务”布局。截止目前,公司血透产品线已基本齐全,低端产品高增长+高端产品新上市将驱动公司血透产品实现50%复合增长;血透渠道方面,收购血透代理商持续推进;血透服务方面,公司肾病医院模式+肾病专家股权合作将有效解决病源来源问题。公司已成长为A股稀缺的血透“产品+渠道+服务”全产业链布局公司,受益于行业高增长、公司市场份额提升以及持续外延并购,公司血透近几年高增长非常确定。
盈利预测:暂不考虑今年新收购并表及股份增发,我们预计公司2016-18年净利润分别为0.61亿、0.95亿、1.30亿,对应EPS分别为0.42元、0.65元、0.89元。公司一年期合理股价40元,对应16年PE估值95倍(17年62倍)。维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示:外延并购不达预期;肾病连锁医院发展缓慢
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