国务院"健康中国2030"规划出炉 五股爆发

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三诺生物:布局全球的血糖监测行业龙头

三诺生物 300298

研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2016-08-26

三诺生物是国内血糖监测行业龙头,内生增长稳健,大股东控制力强。公司是全国第一家成功上市的血糖仪企业。上市以来集中在自身血糖产品的研发、销售和推广,年复合增长率为17%,内生增长稳健。李少波先生和车宏莉女士作为一致行动人合计持有股权62%,公司股权相对集中,大股东控制力强。

血糖监测市场空间广阔,公司稳站零售端,并向医院端开拓。据测算,血糖监测市场未来5年仍将保持20%左右的增速,公司产品目前在零售端销量市场占比在50%左右,销售额市场占比30%,销售增速20%以上,2015年公司通过金系列进入医院端,蚕食进口品牌份额,目前处在市场开拓和培育期,预计17、18年盈亏平衡。

公司通过收购TrividiaHealthInc.和PTS,完善公司产品线,布局全球。公司今年先后公告并购了美国尼普洛诊断有限公司和美国PTS公司。通过并购Trividia,三诺将迅速提高公司生产技术水平,扩大品牌知名度,丰富产品层次,将市场扩展到全球,同时通过收购PTS在血脂、糖化血糖蛋白检测方面完成布局,有利于公司快速扩充产品线,实现产品横向扩张,公司完成并购标的整合后,业绩有望将成为血糖相关疾病的全球综合监测专家,公司收入和利润将迈入新台阶。

综上所述,我们认为公司2016-2018年收入分别为7.1、23.8、27.8亿,同比增速分别为11%、234%、17%,归母净利润分别为0.93、1.32、2.22亿元,利润增速分别-35%、41%、69%,对应EPS分别为0.28、0.39、0.66元,当前股价对应PE分别为76、54、32倍。公司短期受并购标的亏损和三费升高的影响,估值相对较高,但后续随着并购标的整合和公司产品的放量,有望实现高增速,17、18年业绩靓丽,建议关注。

风险提示:公司金系列医院放量不及预期、Trividia和PTS收购进度不及预期、收购标的整合情况不及预期等。