长园集团:自动化产业外延助推高增长 锂电产业扩张加速推进
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2016-10-26
报告要点。
事件描述。
长园集团发布三季报,报告期内公司实现营业总收入39.50亿元,同比增长40.40%;实现归属于母公司股东净利润4.53亿元,同比增长36.74%。
事件评论。
扣非净利保持50%以上高增长,单三季度业绩增速放缓。公司去年二季度因出售联建光电股权获得了投资收益4900多万。扣除非经常性损益影响后,三季报归母净利润增速仍超过50%。分单季度来看,公司7-9月实现营业收入15.26亿,同比增长23.17%;实现归属净利润1.83亿,同比1.20%,增速较半年报放缓。
运泰利销售大幅提升贡献主要业绩增速,传统主业维持稳健。公司去年并购的运泰利为国内自动化检测设备龙头,目前下游主要为消费电子行业目前在手订单充沛,且积极向VR、汽车电子等新领域拓展,预计2016年盈利大幅超过此前承诺(1.7亿)。报告期内运泰利实现销售比去年同期增长6.63亿,我们估算对应净利润增量约1.2亿。扣除运泰利及投资收益后,我们判断公司原有主业仍维持了稳中有增,其中电网业务保险相对较好,销售增长超过10%。
自动化外延持续落地,上海和鹰三季报开始并表。长园集团近年积极贯彻外延并购战略,主要拓展方向包括自动化及电动车。在自动化领域,除去年收购运泰利外,公司今年继续参股道元实业、深圳安科讯,同时以现金18.8亿元收购上海和鹰80%股权。和鹰科技是缝制行业自动化龙头。虽然近年国内服装行业需求不景气,但人工成本上升仍助推自动化产线普及,给公司留下巨大发展空间。公司2016-2017年承诺扣非净利润不低于1.5/2亿元,预计最终超承诺完成的概率极大。
锂电业务布局已久,静待产能扩张成为新增长点。长园集团在自动化方向之外还重点布局电动车产业链。公司先后控股江苏华盛(80%股权),同时参股星源材质、沃特玛、湖南中锂。江苏华盛为国内锂电池电解液添加剂龙头,目前受产能限制比较明显(2015年实现净利润6054万;2016上半年3402万,同比增长28%)。公司当前建设张家港二期项目及泰兴项目以积极扩产,产能扩张近3倍。预计上述项目17年达产后,江苏华盛净利润将迎来显著增长。
预计公司16-17年归属净利润分别为7.3/10.1亿,维持推荐。
风险提示:公司业务进展低于预期。
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