美晨科技:PPP助业绩持续高增长 园林+旅游打开新空间
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2016-10-27
事件描述
公司公布2016年三季报。
事件评论
PPP助力营收和利润大幅增长。公司2016年前三季度实现营业收入16.84亿元,同比增长63.87%,归属上市公司股东净利润2.43亿元,同比增长140.25%,基本每股收益0.3元/股。由于园林板块PPP项目开始实施,销售收入较去年同期大幅增加。非轮胎橡胶制品继续通过客户结构优化、产品升级换代等措施,营业收入同比增长较大。此外,PPP项目较传统项目毛利高,使得公司利润增长较大。
盈利能力提升,成本控制较好。公司2016年前三季度毛利率为33.60%,同比升高1.12pct;净利率14.34%,同比升高4.65pct。期间费用率16.44%,同比减少3.01pct,期间费用率减少的主要原因为销售费用、管理费用和财务费用减少,销售费用率同比减少0.72pct至5.37%,管理费用率同比减少1.56pct至8.44%,财务费用率同比减少0.68pct至2.64%。经营性净现金流净额-4.55亿元,较去年同期的-1.99亿元减少2.55亿元,主要由于子公司赛石园林PPP项目增多,项目成本增加快于回款所致。
公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入7.75、4.10、6.10、6.65亿元,分别同比增长35.25%、34.87%、111.07%、52.87%;实现归属上市公司股东净利润1.08、0.43、1.11、0.89亿元,分别同比增长66.15%、115.00%、226.47%、89.36%。由于子公司PPP项目的实施落地,公司上半年收入和利润增长较多。
PPP持续签单和落地助力业绩高增长。2016年10月24日,公司与大余县签订战略合作协议,合作投资人民币约5亿元,建设境内工业园区和特色小镇等,合作方式包括EPC和PPP模式等。2016年5月16日,公司与衢州市人民政府签订总额约10元的战略合作框架协议,包括旅游开发与市政工程建设,合作方式包括但不限于PPP下的BOT、BT及工程总承包等模式。2016年5月7日,公司公告中标泾源县泾华路旅游服务带PPP建设项目,合同金额约2.58亿。公司此前签订的山东微山湖、沂水、江西石城、山东齐河均是PPP或部分PPP模式。公司的PPP订单充足而可持续。2016年公司前三季度的营收和净利大幅增长也主要得益于子公司PPP项目的实施。我国发改委和财政部公布的第三批PPP项目总共超过16万亿,地方政府的总量更多,随着PPP基建稳增长的推进,公司业绩或将持续受益并高速增长。
园林+旅游创新商业模式打开新的增长空间。公司2016年8月11日公告,子公司赛石园林将完成德宏华江的增资扩股,持有其40%的股权。德宏华江为运营成熟的PPP项目公司,借助其在云南省德宏州的多年耕耘,公司子公司赛石园林可迅速切入当地土地一级开发市场和旅游资源开发营建市场。2016年7月6日,公司公告子公司赛石园林拟以不超过5000万元自有资金参与发起“浙江省传统村落保护利用投资基金,基金总规模拟定7.5亿,首期募集5.8亿,远期规模20亿,公司欲通过该基金布局乡村文化旅游市场。公司子公司赛石园林凭借杭州西溪湿地这个全国首屈一指的标杆性工程,通过花卉旅游、主题景观开发、花木苗圃销售等形成强大的运营能力,已形成较其他园林显著的竞争优势。公司借助专业的战略合作伙伴的经验和资源,加快对旅游文化产业链和园林相关领域的资源整合,未来值得期待。
成立产业基金,外延布局不断推进。公司与常州燕湖资本、西藏鼎晨资产等合作设立30亿的中植美晨产业并购基金,并于2016年07月08日在基金业协会完成备案。该基金主要围绕“互联网+汽车后市场”和“互联网+节能环保”相关领域进行并购。另外,公司与潍坊金控和潍坊新业鼎晨投资联合成立的新鼎生态环保投资发展基金,重点投资于与美晨科技产业链相关的生态园林、生态修复、水环境治理、资源再利用等生态环保行业,该基金为公司在“大环保”领域发展转型奠定坚实基础。
投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.52/0.83/1.30元,对应2016-2018年的PE分别为28/17/11倍,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、并购不达预期、业务延伸风险。
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