华兰生物:业绩增长稳健单抗发展值得期待
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周静 日期：2016-10-27
业绩增长稳健,可持续性较强
三季度营业收入5.5亿元,同比增长21.2%,扣非净利润1.89亿,同比增长33.34%。虽然去年同期基数较高、疫苗事件拖累业绩,但公司营收仍实现了20%以上的增长,预计主要源于静丙、白蛋白等产品的销量上升,以及部分产品的价格上涨。由于血制品行业需求旺盛,主要瓶颈是采浆量,公司公司浆源拓展顺利,16年采浆量有望突破1000吨,将为公司16、17年的业绩高速增长打下基础。
单抗研发及血制品提价值得期待。
公司单抗研发进展顺利,截止目前公司共获得了2个单抗产品的临床批件,预计后续仍将有2个以上单抗产品获得临床批件,有望实现弯道超车。
16年7月份历时三年建设的CMF1-10000L生产线正式启动,后续CMO业务有望为公司积累技术经验,提供现金流,我们看好公司单抗业务的长期发展。另外,近期部分省份的招标情况显示血制品价格继续上行的概率较大,血制品提价值得期待,后续对业绩的贡献也将逐步显现。
维持“推荐”评级。
鉴于公司采浆量增长快、血浆综合利用率高,我们预计公司营收将保持较快增长、毛利率稳定也有望稳步提升,预计公司16-18年EPS分别为0.83、1.01、1.23元,对应10月26日收盘价37.22,市盈率分别为45、37、30倍,维持“推荐”评级。
风险提示:1、成本上升;2、政策风险。
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