华北又现雾霾大气治理再获重点关注五股前途无量

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美的集团:空调好转趋势明确东芝并表增厚收入

美的集团 000333

研究机构：国泰君安分析师：范杨,曾婵撰写日期：2016-11-03

本报告导读:

空调补库存、东芝并表带动2016Q3收入大幅增长,业绩略超预期。公司受益于空调行业好转,主业趋势向好,工业4.0的布局将带来新增长点。

投资要点:

上调盈利预测,维持目标价32.1元,维持“增持”评级受益于空调业务好转,Q3收入、利润增速环比改善,我们预计受益于空调补库存,以及东芝并表,公司Q4收入增速将维持高增长,盈利增速也会保持较好增长,上调2016-17年收入预测至1495/1760亿(原1383/1571亿,+8%/12%),上调EPS预测至2.33/2.80元(原2.28/2.78元,+2%/1%),维持目标价32.1元,维持“增持”评级。

空调补库存、东芝并表带动收入大幅增长,业绩略超市场预期2016前三季度实现收入1164亿(+5%),归母净利128亿(+16%),毛利率28.4%(+1.7pct),净利率10.9%(+1.1pct)。2016Q3单季实现收入389亿(+35%),归母净利33亿(+23%),毛利率25.9%(+2.1pct),净利率8.5%(-0.7pct),扣除东芝并表影响(2016年6月30日东芝并表),收入、净利润分别同比增长21%、22%。业绩大幅增长,我们分析主要原因为:1)受益于空调行业补库存周期,带动空调内销业务大幅好转;2)白电出口业务保持良好增长;3)2015年同期基数低。

空调补库存周期基本面趋势向好,工业4.0的布局仍是亮点空调行业补库存周期已经正式启动,小家电消费升级趋势明确,东芝业务并表,KUKA收购进入关键收尾阶段,我们预计公司未来业绩将呈现持续向好的趋势,Q4基本面值得期待。另外公司在工业4.0领域的全面布局将成为公司中长期的主力新成长点,是公司未来提升估值中枢的关键。

关键风险:KUKA收购反垄断审查出现不利情况。