万家文化:实现扭亏为盈 泛二次元布局显雏形
万家文化 600576
研究机构：海通证券 分析师：钟奇,郝艳辉 撰写日期：2016-08-31
中报净利3659万元,业绩实现扭亏为盈。16H1,公司实现营收2.78亿元,归母净利润3659万元,与上年同期相比扭亏为盈;其中,动漫业务营收2.28亿(毛利率34%),占比82%,版权营收0.07亿(毛利率100%),游戏营收0.3亿(毛利率60%)。报告期内,业绩增长主要得益于翔通动漫于15年8月起并表,目前已经形成“动漫(翔通动漫)+电竞(隆麟网络、快屏网络)+游戏(万家电竞)+娱乐(拾贰星座,女团打造)”的泛二次元产业布局。
游戏、动漫业务稳步推进,偶像女团Astro12正式出道。报告期内,翔通动漫已拥有绿豆蛙、酷巴熊、萌萌熊等超过1000个动漫形象IP,同时积极拓展移动游戏研发和发行业务(尤其是海外发行),在港澳台地区独家代理发行《猪来了》等明星游戏。电竞游戏方面,万家电竞上半年发行了《心跳战姬》、《九州无双》两款产品,自研的S级RTS手游《余烬战争2》由优土集团买断大陆地区的独家代理权,累计签约1000多万元,还获得了星座消费文化第一品牌《同道大叔》消除类单机游戏(预计下半年发行)、养成类游戏(预计年底完成测试,2017年二季度上线)的独家研发及IP代理权。艺人经纪方面,由拾贰星座打造的星座偶像女团“Astro12”已于8月2日正式出道。
斥资7.84亿收购隆麟网络、快屏网络,布局电竞商务运营。公司于7月23日发布收购预案,拟以发行股份及支付现金(股权5.54亿+现金2.3亿)的方式收购隆麟网络、快屏网络各100%股权。其中,隆麟网络交易对价4.14亿,16-18年承诺扣非净利润不低于3200、4000、4720万元;隆麟网络主营电竞内容生产和赛事运营,形成“经纪+内容”的业务模式,旗下著名主播包括戴士(JY)、王慕霸(霸哥)、陆维梁(FLY)等,覆盖斗鱼、熊猫等国内主流直播平台。快屏网络交易对价3.7亿,16-18年承诺扣非净利润不低于2900、3625、4280万元;快屏网络主营电竞商务运营,包括电竞主播培养及经纪、电竞门户网站运营(电竞虎)以及广告推广等,形成“经纪+平台”的业务模式。此次收购有助于公司打通电竞上下游产业链,实现用户、渠道和IP资源的共享,同时深化与游戏、动漫等业务的协同性,持续做大做强。
盈利预测与估值分析。收购翔通动漫转型文娱,成立万家电竞布局电竞主播、偶像女团、综艺演出、游戏等,现又将业务拓展至电竞商务运营,形成围绕泛二次元(电竞娱乐、动漫、游戏)全产业链。预计公司16、17年净利润为1.43、1.57亿,对应EPS为0.22、0.25元,考虑收购隆麟网络、快屏网络,16、17年全面摊薄EPS为0.3、0.34元,参考二次元业务同行业估值及考虑公司互联网金融业务正式启动,给予17年80倍估值,对应17年目标价27.2元,买入评级。
风险提示:电竞业务开展不达预期;拟收购项目过会风险。
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