中国联通:三季报继续承压 改革预期进一步增强
中国联通 600050
研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2016-10-27
公司发布2016年前三季度业绩,公布2016年1-9月实现营业总收入2071亿元,同比减少2%,实现归属母公司股东的净利润盈利4.89亿元,同比减少82%,三季度实现归属上市公司股东净利润0.42亿元,同比减少89%,业绩整体触底,符合预期。
触底,改革预期持续增强。
业绩下滑仍主要反映在运营问题上,毛利润下降87亿(营收减少48亿,营业成本增加39亿);收入端,因移动业务用户净增且APRU值略升为47元,判断其下滑原因主要仍是固网竞争ARPU下降影响;成本端和费用端,网络运营成本升32%,另外迫于竞争压力,营销费用上升14%所致。考虑到三大运营商的竞争均衡关系,公司国企改革预期将持续升温。
整体主营稳中有升,移动主营收入止跌转增。
2016年前三季度,公司经营开始向好。移动业务扭转经营困局已初见成效,移动主营业务收入止跌转增,比去年同期增长0.1%,较今年上半年同比下降0.6%持续改善。公司坚定推进4G发展战略,狠抓聚焦战略落地,加强与设备商和民营运营商的合作发展,以高质量应用提升宽带产品价值,全力推进业绩逐步反转。
业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级。
4G时代,联通有望利用FDD成熟的产业链、制式终端、商用网络等迎头赶上,精品网络质量将有利于缩短和移动的差距,变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。
虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,国企改革预期不断升温,属于目前通信板块中估值较低、改革预期较强的品种。预计2016/2017/2018年EPS分别为0.06/0.16/0.18元,维持“买入”评级。
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