大秦铁路:市场低估了大秦运量增长的可持续性
大秦铁路 601006
研究机构：国泰君安 分析师：郑武,岳鑫 撰写日期：2016-11-10
2016年首次月度运量同比转正,上调目标价至8.00元,增持。公司公告10月大秦线运量3352万吨,同比增12.5%,是2016年首次月度运量同比转正。重申运量将持续回升的判断,上调2016-18年EPS至0.52/0.63/0.65元,按2017年4%预测分红收益率,上调目标价至8.00元,增持。
大秦线是未来一年煤炭边际运量的主通道。大秦线10月运量相对于6月增加了952万吨,增幅40%,而黄骅港的吞吐量仅与6月持平。我们预计未来三个季度煤炭铁路运输需求将保持两位数正增长。根据相关铁路与港口建设规划,我们预计未来一年煤炭运输的边际需求,仍将以大秦线为主要运输通道,从而带来运量弹性。
市场低估了大秦线运量复苏的可持续性。11月上旬大秦线日运量接近130万吨的历史高峰,我们和市场一样,认为该运量恐难长期持续。但同时,我们判断未来四个季度大秦运量将保持同比两位数增幅,运量增长的可持续性主要来自公路运输新政与水电来水正常化。建议投资者关注近期出现的全国路网货车请车满足率低的异常现象,及其背后的含义。此次铁路货运的复苏,并非只是煤炭单一货种的现象。
我们暂时不对铁路改革抱过高预期。近期多个铁路局已上调运价,但考虑政府对企业决策的影响力,我们按谨慎原则暂不假设大秦上调运价。国铁总经理陆东福上任令市场重燃铁路改革预期,但在我们看来,新任领导对铁路改革的定义,也许与资本市场的定义并不一致。
风险因素:黄骅港疏运能力和水电超预期;改革力度和进度难判断。
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